MPACC案例(资本市场机构与工具)—光大证券乌龙指事件.doc

PAGE 5 MPACC MPACC 经济与管理学院 School of Economics and Management, Xian University of Technology 西安理工大学 MPACC课程案例 课程名称： 资本市场机构与工具 任课教师： 张 博 案例性质： eq \o\ac(□,√)内部开发 □外部引用 案例名称： 光大证券乌龙指事件 学生姓名： 周沛林 学 号： 2152522082 成 绩： PAGE 1 适 用 课 程： 资本市场机构与工具 案例开发者： 张博 案例：光大证券乌龙指事件 一、案例材料 1．背景资料 2013年8月16日11点05分 上证指数出现大幅拉升大盘一分钟内涨超5%。最高涨幅5.62%，指数最高报2198.85点，盘中逼近2200点。11点44分上交所称系统运行正常。下午2点，光大证券公告称策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题。有媒体将此次事件称为“光大证券乌龙指事件”。 经初步核查，光大证券自营的策略交易系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分，存在程序调用错误、额度控制失效等设计缺陷，并被连锁触发，导致生成巨量市价委托订单，直接发送至上交所，累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。同日，光大证券将18.5亿元股票转化为ETF卖出，并卖空7130手股指期货合约。 事件过程 A. 公司策略投资部按计划开展ETF套利交易，当日设定交易员现货交易额度为8000万元。 B. 9点41分到11点02分，交易员发出三组买入180ETF成分股的订单。 由于订单生成系统存在的缺陷，导致在11时05分08秒之后的2秒内，瞬间重复生成26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。 C. 11点07分,交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，同时，接到上海证券交易所的问询电话，迅速批量撤单，并终止套利策略订单生成系统的运行，同时启动核查流程并报告部门领导。为了对冲股票持仓风险，开始卖出股指期货IF1309空头合约。 D. 下午开盘后，策略投资部开始通过将已买入的股票申购成50ETF以及180ETF在二级市场上卖出，同时，逐步卖出股指期货IF1309、IF1312空头合约，以对冲上午买入股票的风险。 D. 本次事件产生的原因主要是策略投资部使用的套利策略系统出现了问题。 市场影响 投资者损失严重，市场信心低落。 消息面混乱，利好说：蓝筹实行T+0、降低印花税等；阴谋说：大资金干扰期指交割日结算价；现货市场投资者跟风买入后被套牢。期指空头平仓遭到重大损失；尾盘大跌，高位多头同样亏损，多空双方均被绞杀。商品期货被波及，下午多品种大幅低开。 监管机构和交易所被质疑不作为 没有及时采取熔断措施，导致股指剧烈波动。没有及时披露事件真相，引发市场恐慌。 IT供应商陷入信任危机 铭创公司关闭网站，撤下80家客户名单，被竞争对手挖墙脚。竞争对手恒生、金证股价先跌，后大涨。 延伸——ETF套利 ETF是交易所上市的开放式指数基金(ExchangeTradedFund)，其管理的是一篮子股票组合，它被动跟踪指数成分股及权重，国内为上证180、上证50、深证100等。 在二级市场(交易所)进行买卖，对象是基金份额，要符合国内T+1制度。 在一级市场进行申赎，但门槛很高，基本单位为100万份，对象是一篮子股票，即买股票去申购ETF份额，或赎回ETF份额得到股票。通过申赎和买卖相结合，实际突破了T+1的限制。 就ETF而言，成分股所表现出的基金净值与ETF市价是同一投资组合在一、二级不同市场的定价，因此存在套利机会。套利具体方法有：一是折价套利，当ETF市价小于净值时，买入ETF，赎回ETF，得到一篮子股票，然后卖出一篮子股票。二是溢价套利：当ETF净值小于市价时，买入一篮子股票，申购成ETF，然后卖出ETF。 延伸——量化投资(高频交易） 量化投资，指以数据为基础、以模型为核心、以程序化交易为手段的一种交易方式。实际就是从那些人们无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易。比如，某种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或者某只股票在不同交易所之间的微小价差。 特点是计算机自动完成；交易量巨大；持仓时间很短，当日频繁交易；每笔收益率很低，但总体收益稳定。目前美国股市总体成交量约70%是高频交易，而涉及机构仅占2%