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欧元区存在的主要制度缺陷是货币政策统一而财政政策未能统一。 发行统一的欧 洲联合主权债券(E-bonds),以整个欧元区的经济作为担保，其信用评级将远高 于单个欧元区国家的债券信用评级。 “(巨额债务)已经压迫了欧洲的所有大国，在长期内将毁灭它们。 ” ——业当斯密 摘要金融危机席卷全球的大潮过后， 各国高企的财政赤字、主权债务问题浮 出水面。从早期的冰岛、迪拜，到希腊、西班牙、葡萄牙，到现在的意大利，主 权债务危机逐渐向欧洲核心国家扩散， 而美、日等国的主权债务问题同样令人生 畏。事实上，出现这一局面多少也在预料之中。金融危机爆发后，各国纷纷出台 规模空前的经济刺激计划，人为拉动经济快速步入复苏通道，然而非常规救助计 划是依靠国家财政赤字、举借内外债来实现的。当一国财政支付一再超出警戒线， 长期与其收入不匹配，致使到期主权债务不能及时偿付，财政风险导致的主权债 务危机便发生了，由此陷入 危机一一救助一一更大的危机”经济刺激计划的陷 阱。 主权债务危机的形成机理 人们普遍认为，欧美主权债务危机是此次国际金融危机的延伸， 但笔者认为， 主权债务风险的积累是有原因的，全球金融危机只是加剧了其暴露与爆发的过 程。 首先，非常态经济刺激计划导致主权国家过度举债。 金融危机以来，各国不 断出台规模空前的经济刺激计划，动辄上千亿美元的救市资金不断增加国家的财 政赤字，在财政投入无法支撑所需开