远东资信-为何企业债难以违约？-2020.11-6页(1).pdfVIP

远东研究·远东快评 2020 年11 月20 日 作 者：陈心洁 邮 箱：research@ 为何企业债难以违约？ 2020 年11 月17 日，国家发改委举行例行发布会，就当前宏观经济运行热点话题回应了社会关切。其中，在应 对债务风险以及违约处置方面，国家发改委新闻发言人孟玮表示：“国务院发改委高度重视企业债券风险防范工作， 始终将防范化解系统性金融风险放在重要位置，牢牢守住了不发生系统性金融风险的底线。总体看，企业债券的风 险防范情况较好，今年未发生违约情况，累计违约率处于公司信用类债券的最低水平，违约处置率处于公司信用类 债券的最高水平。” 事实上，孟玮所言非虚，那么为何企业债难以违约，本文试图从多个角度分析一二。 一、什么是企业债？ 根据国务院2011 年修订的《企业债券管理条例》，企业债是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还 本付息的有价证券。企业债充分发挥长期限、低成本的优势，有效满足了交通、能源、保障性住房、环保、旅游、 养老等重点领域的融资需求，缓解了投资项目融资难、融资贵的问题，促进了实体经济发展。 目前，企业债的发行人一般分为两类：一类是地方政府融资平台公司，也就是各地城投公司；另一类是产业类 公司，比如主营能源、水利、贸易、制造等业务的一般生产经营性企业。企业债的主要品种有一般企业债券 （债券 名称是 “XX 公司债券”或“XX 企业债券”）、专项债券、绿色债券和项目收益债券，其中专项债券又细分成城市 地下综合管廊建设、战略性新兴产业、城市停车场建设、养老产业、双创孵化、配电网建设改造、市场化银行债权 转股权、政府和社会资本合作（PPP ）项目、农村产业融合发展、社会领域产业、县城新型城镇化建设等若干品种。 从今年专项债券的发行情况来看 （截至11 月18 日），城市停车场建设专项债券 （11 只）、社会领域产业专项债券 （10 只）和城市地下综合管廊建设专项债券 （7 只）发行只数相对较多。 债券余额 发行只数 项目收益债券 绿色债券 绿色债券 3.61% 项目收益债券 4.63% 6.21% 5.13% 专项债券 专项债券 11.96% 12.21% 一般企业债券 一般企业债券 78.22% 78.03% 图1：存量企业债品种构成（债券余额占比、发行只数占比） 注：统计截至2020 年11 月18 日。 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 1 / 6 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·远东快评 2020 年11 月20 日 从存量企业债（截至2020 年11 月18 日）的品种构成来看，一般企业债券占比超过78%，专项债券占比12% 左右，绿色债券和项目收益债券占比相对较低 （图1）。其中，按照Wind 城投债口径统计，2572 只存量企业债中， 有2100 只是城投债，占比超过八成，可见城投债是发改委企业债券市场的绝对