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【案例分析】东方航空的套期保值亏损案给我们的启示 《财务与会计》 2009 年 18 期 杨婧 池国华国际油价暴跌， 对成本压力巨大的航空业本是一大利好，但部分航空公司却 平添烦恼。根据东方航空、中国国航和南方航空三家公司的 2008 年年报统计， 三家公司因燃油套期保值合约发生巨额公 允价值损失，导致企业净亏损 279 亿元，约占全球航空企业 亏损总额的 48%。其中，中国国航的套期保值合约亏损近 75 亿元，东方航空的套期保值合约亏损 62 亿元。从国际经验 看，订立套期保值合约以平抑油价波动风险已经成为航空公司普遍采取的策略，那么这几家航空公司却为何因套期保值而蒙受巨大损失？本文拟以东方航空公司（以下简称东航）为例，通过系统分析该公司套期保值亏损的原因，指出其在金融衍生工具风险控制方面的不足，并为我国企业有效应对金融衍生工具交易的风险提出具体建议。 一、东航的燃油套期保值策略与后果 1．东航的燃油套期保值策略。目前，航空公司的燃油成本 已经成为仅次于劳工成本的第二大成本项目，且随着原油价 格的上涨呈现出逐年上升的趋势。国际航空运输协会的最新 统计数据显示， 2008 年燃油费用约占航空公司全部运营成本 的 30%，几乎相当于 2003 年的 4 倍。因此，利用现代金融衍生工具转移燃油涨价的风险已经成为航空公司的普遍做法。 东航也正是基于燃油价格不断上涨，公司燃油成本占总成本