投资项目评估 第六章.pptxVIP

第六章投资项目评估第六章投资项目评估现金流量预测投资项目评价标准 投资项目风险分析学习目的理解附加效应、沉没成本、机会成本的基本含义；掌握投资项目现金流量预测的原则和方法；掌握净现值、内部收益率、获利指数、投资回收期的评价方法；熟悉项目风险敏感性分析和情景分析；了解风险调整的基本方法。 现金流量预测的原则 一项目现金流量计算方法 二第一节 现金流量预测 一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数现金流入 由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出 由于该项投资引起的现金支出 现金净流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额现金净流量＝现金流入－现金流出 ◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。 实际现金流量原则 ◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 附加效应（P103） ② 沉没成本 ③ 机会成本 ④ 制造费用 增量现金流量原则① 形成固定资产的支出② 形成无形资产的费用③ 形成其他资产的费用 该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税量售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量二、项目现金流量计算方法（一）初始现金流量 ● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。 ● 主要内容：（1）项目初始投资（2）营运资本（3）原有固定资产的变价收入（4）所得税效应 （二）存续期经营现金流量 ● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。 ● 主要内容： ① 增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。 ② 增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 经营付现成本＋折旧（假设非付现成本只考虑折旧）现金净流量＝ 销售收入－经营付现成本 －（销售收入－经营付现成本－ 折旧）×所得税税率 ＝ 销售收入－经营付现成本 －（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率＝（销售收入－经营付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得税税率 税赋节约● 计算公式及进一步推导： 现金净流量 ＝ 销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 (三)终结现金流量 ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。 ● 主要内容： ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ②存续期末现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B. 垫支营运资本的收回 ● 计算公式：终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损益）＋收回垫支的营运资本注意: ★项目现金流量中不包括利息费用 ★估计通货膨胀对项目的现金流量和资本成本（折现率）的影响时，如果预测的现金流量序列包括了通货膨胀的影响，折现率也应包括这一因素的影响；反之亦然。 第二节 投资项目评价标准净现值一投资回收期项目评价标准的应用内部收益率六二四获利指数会计收益率三五一、净现值（一）净现值( NPV-net present value )的含义 ▲是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的指标。 ▲ 在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按一定的折现率计算的现值之和。（二） 净现值的计算 影响净现值的因素：◎ 项目的现金流量（NCF）◎ 折现率（K）◎ 项目周期（n） 项目使用的主要设备的平均物理寿命 项目产品的市场寿命（项目经济寿命） 现金流量预测期限▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收益率对所有公司都是一样的。净现值 (NPV) NPV ：预期某个投资项目的净现金流量的现值减去项目初始投资支出。 用NCF或CF，公式可表述为：CF1 CF2 CFn - I0NPV =++ . . . +(1+r)1 (1+r)2 (1+r)n 【例】现有A、B两个投资项目，假设两个项目的风险相同，项目的折现率均为8%假设现金流量都发生的每期期末，有关数据和计算结果见表6-2所示。 表6-2 A、B投资项目预期现金流量