指数型基金复制策略.ppt

为什么会复兴？ ? 后危机时代投资者对指数化投资的回归，主要就是对“ 资产配置 是投资成败与否的关键 ”这一理念的回归。 ? 理论上，投资组合的长期收益和风险特征取决于 资产配置 ，而非 投资者的交易策略或是挑选投资品种的能力。 ? 跟踪大类资产市场表现的指数基金，是资产配置的基础投资工 具，最适合定投和长期投资。 ? 标普 500 等跟踪大类资产的大市表现的指数，长期收益和风险的 可预期性较强，而试图复制这类指数收益和风险的指数基金，通 常因为整体行业规模较大、跟踪和复制技术手段成熟、人才众多 、相关成本低廉且跟踪误差较小，天然成为投资者长期资产配置 的工具。 选择指数基金需考虑的四个维度 ? 市场覆盖 ? 风格 ? 管理方式 ? 交易方式 ? 在市场涵盖上，不同的指数基金都跟踪特定的市场对象，而 且约定了对该市场的市值或者品种数量的涵盖程度。 ? 在风格上，指数基金通常遵从所跟踪的标的指数在板块、行 业、估值、市值规模等方面的定义。 ? 在管理方式上，指数基金既可选择以全样本或抽样的方式， 完全复制标的指数的风险收益；也可以通过挑选基金经理自 认为可以跑赢同业的证券，来“增强”收益能力。 ? 在交易方式上，则有开放式、 ETF 和 LOF 的不同选择。 第一讲 指数型基金复制策略 潘慧峰 金融学院金融工程系 办公室：博学楼 919 房间 电话：Email:panhf2@ panhf2@ 主要内容 ? 指数型基金概述 ? 指数基金的运作方式 ? 指数基金的发展和历史 ? 指数基金复制策略 资产回报分解：被动成分与主动成分 总回报 被动回报 r ═ β ? r m ＋ 系统性风险系数 市场回报 贝塔 主动回报 α 主动回报 阿尔法 投资产品主要类型 被动型 Passive 传统 / 新兴 主要产品 投资目标 传统 主动型 Active 传统 另类投资 Alternative 新兴 指数基金、 ETF 等 ? 复制市场回报 ? 最小化成本和跟踪误差 主动型共同基金 ? 超越市场回报 ? 控制跟踪误差 较高 对冲基金、私募股权基金、 结构化产品等 ? 创造高额绝对回报 ? 控制绝对亏损 最高 管理成本 收益分解 低 被动收益 ( β ) 被动收益 ( β) ＋ 主动收益 ( α ) 主动收益 ( α ) 指数基金概述 指数基金的背景 ? 二十世纪七十年代发展起来的新型投资基金 ? 指数基金的理论基础：从长期看市场是有效的，任 何投资人不可能长期跑赢指数。 ? 指数型基金的定义：指数基金采用被动型的投 资管理模式，紧密跟踪基准指数，其收益随着被跟 踪的基准指数的波动而变动，只要其跟踪的基准指 数能够反映市场的总体水平，则指数基金就能够始 终保持市场的平均收益水平，收益一般不会出现剧 烈的波动。 指数基金的基础概念 ? 被动型投资风格 ? 长期持有策略 ? 试图在较长时间内获得与证券市场相当的收益 ? 从长期来看，剔除基金成本方面的因素，指 数基金的平均业绩要高于积极型管理基金的业绩。 指数基金三要素 ? 一、选择合适的基准指数 ? 二、指数基金投资的证券 ? 三、证券在指数基金的权重分配 指数基金分类 ? 分类 - 完全复制型指数基金（ full replication fund - 增强型指数基金（ enhanced funds ） ? 交易机制 - 封闭式指数基金 - 开放式指数基金 - 上市开放式指数基金 -ETF ） 指数基金的特点 ? 风险分散 ? 成本较低 - 管理费用 - 交易成本 - 销售费用 ? 延迟纳税 指数基金的运作方式 指数基金的运作流程 ? 基准指数的选取（跟踪什么） - 所选指数的代表性 - 该指数包含证券数量的适中性 - 该指数本身的相对稳定性 - 构成该指数的证券的流动性 ? 投资目标的确定 - 完全的指数化投资 - 增强型指数化投资 指数基金的投资过程 ? 初始跟踪组合的创建 - 确定跟踪组合中样本股的数量 - 跟踪组合样本股的权重 ? 跟踪组合的维护 - 分红配股的处理 - 新股上市 - 摘牌、停牌 指数基金的投资流程 ? 跟踪组合的再平衡 - 样本股和投资比例权重的再调整 - 把不符合入选指数标准的证券剔除 - 权重变化（配售新股、回购股份） ? 投资业绩的评价 - 偏差的大小 - 其他积极投资管理的评价方法 指数基金的历史与发展 国外的发展 ? 1971 年出现，反对多于支持 ? 80 年代，开始吸引投资者的注意，包括机构 ? 90 年代，开始繁荣 -1994 ， SP500 1.3% ， 超过 78% 股票基金 -1995 ， 37% ，超过 75% 股票基金 -1996 ， 23% ，超过 85% 股票基金 ? 2006 年， 500 种指数基金 - 权益指数基金