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全球金融危机与欧洲的政策应对 美国次贷问题引发的金融危机已经演化成为大萧条以来 最为严重的全球金融危机，美国、欧洲和日本等发达经济体以 及以金砖四国为代表的发展中国家都受到极其严重的冲击。在 此形势下，各经济体都出台了史无前例的救援政策，以遏制金 融危机对金融部门和实体经济部门造成持续冲击，以期恢复市 场功能和信心，促进经济复苏。欧洲作为最重要的发达经济体 之一，各个国家出台了危机救援计划，欧盟更是采取了联合行 动的方式进行危机救治。 一、金融危机对欧洲经济的影响 本轮金融危机是二战之来欧洲面临最为严重的金融和经 济危机。IMF 估计，截至2009 年4 月，欧洲银行体系的损失 高达1.3 万亿美元。金融危机蔓延直接重创欧洲的区内贸易和 区外贸易，2008 年第四季度欧元区出口同比下挫26 ％。在经 济增长上，以购买力平价计算，欧洲经济增速从前年的 3.9 ％ 锐减至2008 年1.8％，预计2009 年将陷入幅度达4.2 ％的负 增长，其中德国、英国、法国和意大利分别萎缩5.6 ％、4 .1％、 3.0 ％和4.4 ％，2010 年前将保持负增长的颓势。金融、贸易 和整体经济形势的颓势，使得欧洲面临二战以来最为严重的失 业危机，2009 年3 月，欧盟27 国失业率为8.3 ％，欧元区更 是高达 8.9 ％，欧盟预计欧元区失业率将在2010 年底达到二 战以来的新记录11.5％。 二、欧洲应对金融危机的政策措施 美国次贷问题引发的全球金融危机重创欧洲经济，欧洲各 国和欧盟对此进行了强力救援。欧洲在危机救援上目标较为明 确，行动较为迅速，措施较为统一，同时还突破了多个传统底 限。 在政策目标上，可以分为欧洲经济体和欧盟两个层面。对 于各个经济体，其政策目标一是稳定银行体系，防止金融危机 对金融体系造成破坏性冲击；二是促进经济增长，防止失业水 平进一步上升。对于欧盟，其主要目标在于采取共同行动，恢 复信贷、银行和金融市场信心；加大经济刺激政策的联合实施 力度，提高危机救援政策的协调性、统一性和有效性，打破欧 洲内部的冲击反复循环（feedback loop ），扩大欧洲内部总 需求；加强政治协商，促进结构改革和制度建设。截至09 年 一季度，欧洲各国金融救援和经济刺激计划规模已接近3 万亿 欧元。 货币政策是欧洲应对金融危机的首要政策工具，旨在恢复 金融市场信心和市场资金融通功能，稳定银行和金融体系。 2008 年秋季金融海啸爆发之后，流动性贴水（拆借利率）升 高 300 个基点，欧洲金融市场流动性陷入枯竭。一方面，各 国央行和欧洲央行为金融市场和金融机构注入大量的流动性 支持。截至4 月15 日，欧洲发达经济体（14 国）央行直接资 金注入规模为其2008 年GDP 的2.5 ％，财政部资产和信贷回 购规模占 GDP3.7 ％，由央行和财政部共同支持的流动性为 GDP 的 2.1 ％，其中德国金融救市计划的规模高达5000 亿欧 元。 另一方面，放松货币政策。英格兰银行五次下调基准利率 350 个基点至 1％，为该行三百多年历史之最低。欧洲央行下 调325 个基点至今年 5 月的 1％，为欧洲央行最低利率水平。 在利率水平降至历史低位之时，英格兰银行等通过大规模的 “定量宽松”货币政策，为市场注入资金，欧洲央行5 月份也开 始实行定量宽松的货币政策 ，计划购买 600 亿欧元的资产担 保债券，同时，欧洲央行延长了流动性紧急提供期限，银行借 贷不受数额限制，借期从6 个月延长至 12 个月。 除了传统的流动性支持和宽松货币政策之外，各国央行和 欧洲央行还采取了金融机构存款和债务担保、再融资、机构救 援和资产市场救助等措施。注资和国有化是危机救援的重要途 径。比如，荷兰、比利时和卢森堡三国向富通集团注资 112 亿欧元，英国向苏格兰皇家银行等三大银行注资370 亿英镑， 法国向六大私营银行注资 105 亿欧元等。但是，欧洲一般不 直接购买金融机构的问题资产，不过，2009 年3 月英国政府 接手该国第三大银行莱斯银行集团 2600 亿英镑的“有毒资产”， 作为交换条件，政府对该行持股从现阶段的43.5% 上升为65%。 同时，欧洲建立了统一的担保机制，存款和债务担保成为危机 救助的主要方式之一，担保的资产总规模为欧盟GDP 的25 ％ 左右。在美国出台问题资产救援计划之前，英国就实行了资产 购买计划，并于今年5 月将计划规模从750 亿英镑扩大至1250