融资成本的定义及计算方法总结计划.docxVIP

什么是融资成本， 它包含哪几个部分？简述其计算方法并举例说明 资金成本是指筹集资金所付出的代价。一般由两部分组成： （1） 资金占用费：指使用资金过程中向资金提供者支付的费用， 包括借款利息、债券利息、优先股利息、普通股红利及权益收益 （2） 资金筹集费：指资金筹集过程中发生的各种费用，包括律师 费、资信评估费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款 管理费等 资金成本通常以资金成本率 K 来反映 融资成本计算方法： 1. 借款资金成本计算 （1）静态计算方法 理想情况下K d=i 现实社会 Kd =i(1-t) 如果考虑银行借款筹资费率和第三方担保费率，则 K d （ i+V d）（ ） = 1-t /(1-f) 其中 i 表示贷款年利率， t 为所得税率， f 为银行借款筹资费率， V d 为担保 费率 Vd=V/PnX100% V 为担保费总额， P 为贷款总额， n 为担保年限 例题 4-1 某企业为建设新项目需向银行贷款 400 万元，偿还期 5 年，年利率为 10%，筹资费率为 2%。同时，按照银行要求提供第三方担保，担保费为 70 万元，担保期 5 年。项目投产后应纳所得税税率为 25%，请计算该项目贷款的资金成本。 解： Vd V * 100% 70 * 100% 3.5% Pn 400* 5 Kd (10% 3.5%）（1 - 25%）（/1 - 2%） 10.33% （2） 动态计算方法 把各种费用按一定的折现率折现到某一时间点，然后再按静态法计算 例 4-2 项目期初向银行借款 100 万元，年利率 6%，期限为 3 年，到期一次还清借款，筹资费率为 5%，项目投资当年即生产即生产并盈利，所得税率为 33%，试计算项目借款税后资金成本。 解：融资现金流量分析： 期初（ 0 年）实际投资额： 100-100*5%=95（万元） 在 1,2,3 年末，考虑抵税效果后，各年缴纳利息为： 100*6%* （ 1-33%） =4.02（万元） 在 3 年末需要偿还本金 100 万元。 现在我们按公式（ 4-1）计算资金成本率 K ，它是使实际借入的 95 万元，与付出费用—— 3 年等额利息 4.02 万元，以及 3 年末 100 万元本金等值的折现率 Kd 。 95-4.02（P/A , Kd , 3） -100（P/F , Kd , 3）=0 可用试算内插法，分别设 K=6% 和 K=5% 再内插求解。或利用 Excel 表求 IRR 的方法计算。可得税后 K d5.89%。 例 4-3 某项目建设期 1 年，投产后即盈利，按有关规定，投产后可免征所得税 1 年，所得税率为 33%。该项目于期初向银行借款 1000 万元，筹资费率为 0.5%，年利率为 6%，按年付息， 3 年到期 1 次还清本金，试计算该借款的所得税后资金成本。 解：注意本题中，建设期和投产第 1 年的利息没有抵税的问题。 期初实际得到资金： 1000-1000*0.5%=995（万元） 第1、第 2 年末支付利息（该两年不交所得税） ：1000*6%=60（万元） 第 3 年末由于利息的抵税作用支付利息： 1000*6%* （1-33%） =40.2（万元） 第 3 年末另有本金偿还 1000 万元。按公式（ 4-1）列方程： 995-60（ P/A , Kd ， 2）- 1040.2（ P/A , K d ， 3） = 0 利用 Excel 表，可得 K d=5.56%。 2.债券资金成本计算 （1）静态计算方法 一般情况下 K B=i(1-t)/(1-f) 其中 f 为债券筹资费用率， i 为债券利率 若债券是溢价或折价发行 K B=[I+ （B0-B1）/n ] (1-t)/(B 1-F) 其中 B0 为债券的票面价值， B1 为发行价， n 为债券的偿还年限， F 为债券 发行的筹资费， F 为债券年利息 例 4-4 某企业为上新项目筹资， 发型 5 年期债券。票面价值 1000 元，折价发行 价 840 元，相应的筹资费用为 5 元，债券的年利率为 6%，项目建成后应纳所得税税率为 33%，试求该债券的资金成本。 解：利用公式（ 4-4） 1000* 6% (1000 840)* 1/ 5 (1 33%) KB 7.38% 840 5 （2）动态计算方法 考虑资金的时间价值，计算方法与借款类似 例 4-5 面值 100 元的 3 年期债券，发型价格 100 元，发行时支付的发行费率为0.5%，年利率为 4%，到期一次还本付息，兑付时手续费率为 0.5%。若发行债券当年即投产且盈利，所得税率为 25%，试计算该债券的税后资金成本。 解： 100 元债券实际筹到资金为： 100（ 1-0.5%） =99