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政策困境将迎来重要变革
债券研究
2007 年 1 月 8 日
投资要点 分析师
央行调高准备金率有以下两个直接意图：防止年初信贷出现快速增长； 李志强
抑制流动性（未来两个月到期央票数量巨大，出口增速仍在加快，而外 电话：010
邮件：lizq@
汇储备增速在结束了近一年的下降趋势后重新加快）。
央行不愿加息的倾向已经越来越明确。由于调高准备金率会抑制信贷，
起到降低经济增速的作用，对债券市场构成一定利好，但不排除短期内
（15 号之前）导致债券市场出现小幅波动。本人仍然坚持在 06 年 12
月初报告中关于 07 年债券市场策略的观点，债券市场上半年总体乐观，
其中 2 月至 5 月相对最佳，但对较大资金的投资者而言，从 1 月中下旬
就可以开始加长久期（如果市场认同这一趋势，可能这一时点还会提
前）。
不过货币政策的困境必将意味着重要的政策变革—这就是调控流动性
的主要任务将由货币政策单独承担，过渡为由货币政策和财政政策共同
承担。从中长期来将，这对国内流动性将产生一定影响。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
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