宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告 PPT课件.ppt

Page ? * * * 宝洁公司与信孚银行具有长期稳定的联系，自1966年以来信孚银行就一直是宝洁的主银行之一，在1985-1993年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行，并为宝洁公司提供商业银行和投资银行咨询服务。从1993-1994年宝洁公司与信孚银行签订了一系列互换协议，这些协议既有普通型互换又有复杂的杠杆互换。 1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来替代目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率减少40个基点的利息。宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。 经过商议和修改，宝洁公司选择了其中的一个杠杆互换即5/30年收益关联互换（5/30 year linked swap）。 1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。此互换为半年结算，名义本金为2亿元，信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向其支付的利率为30天商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差。利差在前6个月的支付期设置为零，以后9期按同一利差在6个月后，也就是1994年5月4日设定，它被设置为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数 * 从利率互换交易本身来看，较其他衍生产品来看，对交易双方来看，其风险都是在一个可控的范围之内的，但是由于增加了杠杆，使得原本一个一目了然的金融衍生产品，变得扑朔迷离，从一个单维度交易变成了多维度交易，风险量级显著提高，风险识别难度加大，风险控制技术复杂。 从宝洁自身来看，作为一个全球最大的日用消费品公司，不可否认其经过多年的积累，确实在企业财务管理方面有自己独到的管理方法和手段，也一定是通过各种财务方案改善了公司的资金使用成本及效率。 金融属于虚拟经济，虽然金融的发展必须依赖实体经济的发展，但是虚拟经济的信用创造有时候是可以自成体系而运行的。 在这个领域中，需要经过专业培训的人才才能驾驭复杂的金融产品及其衍生产品。 因此，我们认为通过运用金融工具，实现企业财务的成本的节约，规避可能的财务风险，提高企业盈利能力，这些都是无可厚非的。但是，作为非金融机构在操作时一定要掌握以下两个原则： 1.金融交易一定需要借助专业的机构或者专业的人员； 2.尽力运用标准化、成熟的金融产品，避免过多嵌套和杠杆，水能载舟亦能覆舟。 高于实体经济，金融在一定程度是是自成体系的，金融衍生品的价值依赖基础资产的价值，其本身可以与基础资产相关，也可以无关。 * 宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告 目 录 宝洁带杠杆利率互换交易案概述 利率互换交易简述 宝洁带杠杆利率互换交易分析 宝洁带杠杆利率互换交易的启示 宝洁带杠杆利率互换交易案例分析报告 宝洁公司简介 成立时间 1837年 总部 美国俄亥俄州辛辛那提市 销售额 近765亿美元（2007财政年度） 分公司分布 超过80个国家 产品种类 美容美发、居家护理、家庭健康用品、健康护理、食品及饮料等 品牌 约300个 员工数 约140,000 董事长 麦睿博（Robert A. McDonald） 总裁兼首席执行官 麦睿博（Robert A. McDonald） 全球技术中心 28个 十亿美元品牌数 23个 注：本页所有信息来自宝洁中国网站（） 宝洁公司在全球80多个国家和地区拥有138,000名雇员。2007财政年度，公司全年销售额近765亿美元。宝洁公司在全球80多个国家设有工厂或分公司，所经营的300多个品牌的产品畅销160多个国家和地区，其中包括美容美发、居家护理、家庭健康用品、健康护理、食品及饮料等。 Bankers Trust 简介 成立于1903年，在20世纪70年代经过一次成功的业务转型，将公司业务关注于批发银行业务如公司贷款、投资管理、政策与公共债券投资等，到1993年该公司成为了全美第十二大银行集团。 在1993年的利润中衍生品买卖占31%，为公司客户提供信贷、咨询等服务占13%，而自营账户的利润占56%。 注：本页所有信息来自《金融交换交易》（上海财经大学出版社 1996年12月）第十章第四节 宝洁 — 信孚 带杠杆利率互换交易概述 经过商议和修改，宝洁公司选择了其中的一个杠杆互换即5/30年收益关联互换（5/30 year linked swap）。 1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。此互换为半年结算，名义本金为2亿元，信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向其支付的利率为30天商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差。利差在前6个月的支付期设置为零，以后9期按同