公司金融课件第六章 资本成本与资本结构.pptVIP

经营杠杆利益分析 营业额 变动成本 固定成本 息税前利润 300,000 240,000 60,000 0 350,000 280,000 60,000 10,000 400,000 320,000 60,000 20,000 450,000 360,000 60,000 30,000 500,000 400,000 60,000 40,000 2、经营风险 经营风险：指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。 影响经营风险的主要因素： （1）产品需求 （2）产品售价 （3）调整价格的能力 （4）产品成本 （5）固定成本的比重 3、经营杠杆系数及其计算 经营杠杆系数（DOL）：反映销售额变动或销售量变动是怎样影响公司息税前盈余的。 公式：DOL=（△EBIT/EBIT）/（△S/S） =（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q） S-销售额 Q-销售量 V-变动成本 C-变动成本率 另外，公式又可作推导如下： EBIT=Q·（P-V）－Ｆ △EBIT＝△Q·（P－V） DOL=（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q） DOL=△Q·（P-V）/ 〔Q·（P-V）-Ｆ〕 △Q/Q = Q·（P－V） Q·（P－V）－Ｆ = （ S－SC）／（Ｓ－SC－Ｆ） 例：某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数为多少？ DOL（1）=（400－400×40%）/（400－　　　　　　　 400×40%－60）=1.33 DOL（2）=（200－200×40%）/（200－　　　　　　　 200×40%－60）=2 DOL（3）=（100－100×40%）/（100－　　　　　　　 100×40%－60）→∞ 经营杠杆系数说明的问题 （1）在固定成本不变的情况下，DOL说明了销售额增长（或减少）所引起利润增长（或减少）的幅度。 （2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 （3）在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，DOL趋近于无穷大。 二、财务风险和财务杠杆 （一）财务杠杆的概念 财务杠杆：指在资金结构中，借款和固定收入证券（债券、优先股）的运用对普通股每股利润的影响能力。? （二）财务杠杆的计算 1、财务杠杆利益：是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。 财务杠杆利益分析 息税前利润 债务利息 所得税（33%） 税后利润 20,000 20,000 0 0 24,000 20,000 1,320 2,680 30,000 20,000 3,300 6,700 40,000 20,000 6,600 13,400 2、财务风险 财务风险：指因负债而给公司企业的收益造成影响的风险。 影响财务风险的主要因素： （1）资本供求 （2）?利率水平 （3）获利能力变化 （4） 财务杠杆的利用情况 3、财务杠杆系数及其计算 财务杠杆系数（DFL）：是指息税前利润变化所引起的普通股每股收益的变化程度。 公式：财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率 DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT） 另外，公式又可推导如下： EPS=〔（EBIT－I）（1－T）〕/N △EPS=〔△EBIT（1－T）〕/N DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT） ? DFL= EBIT/(EBIT－I) 例1：某企业全部资本为300万元，负债比率为45%，负债利率为12%，当销售额为200万时，息税前盈余为40万元，计算财务杠杆系数。 DFL=40/（40－300×45%×12%）=1.68倍 例2：A、B、C三家经营业务相同的公司，其有关情况见表 A B C 普通股本 2,000,000 1,500,000 1,000,000 发行股数 20,000 15,000 10,000 债务（利率8%） 0 500,000 1,000,000 资本总额 2,000,000 2,