第8章企业价值评估 .pptx

第八章企业价值评估;企业价值评估;评估概述;一、企业定义及特点;二、评估特点;三、评估重要性;四、评估范围界定;第二节 企业价值评估的收益法;收益法;收益法的应用;一、核心问题;二、基本公式;; [例]待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160 万元、200万元,假定资本化率为10％,试用年金法估测待估企业整体价值。运用公式有: =(100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+160×0.6830+200×0.6209)÷(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)÷10% =(91+99+113+109+124)÷3.7908÷10% =536÷3.7908÷10% =1414(万元);二、基本公式;[例题] 待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元。假定本金化率为10%。 据推断：从第6年开始，企业年收益额将维持在200万元水平上。;; 假设从(n+1)年起的后段,企业预期年收益将按一固定比率(g)增长,分段法的数学式可写成:;二、基本公式;;三、企业收益及预测;三、企业收益;三、企业收益;三、企业收益;四、折现率;（二）风险报酬率及折现率的测算 1、风险累加法。企业在其持续经营过程可能要面临着许多风险,象行业风险、经营风险、财务风险、通货膨胀等等。将企业可能面临的风险对回报率的要求予以量化并累加,便可得到企业评估折现率中的风险报酬率。用数学公式表示: 风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率 行业风险报酬率：行业的市场特点、投资开发特点、产业政策等造成的行业发展不确定性给企业预期收益带来的影响。 经营风险报酬率：市场需求变化、要素供给变化、竞争等不确定因素。 财务风险报酬率：资金融通、资金调度、资金周转等不确定因素。 其它风险：国民经济景气状况、通胀因素等。;; 2、β系数法。β系数法的基本思路是,某企业评估中的风险报酬率是社会平均风险报酬率与被估企业所在的行业平均风险与社会平均风险的比率(即β系数)的乘积。按照这样一种思路,可按下列方法求取被估企业的风险报酬率。 首先,将社会平均收益率(Rm)扣除无风险报酬率(Rf),得到社会平均风险报酬率；;; 其次,把企业所在的行业的平均风险与社会平均风险进行对???,即通常采用行业平均收益率变动与社会平均收益率变动之比的数值作为调整系数(β)； 再次,用社会平均风险报酬率乘以β系数得到可用于企业评估的风险报酬率(Rr)。 上述测算思路用数学式表示如下: 风险报酬率(Rr)=[社会平均收益率(Rm)-无风险报酬率(Rf)]×风险系数(β) ×企业在其行业中的地位系数(α);○折现率 加权平均资本成本模型是以企业的所有者权益和长期负债所构成的投资资本,以及投资资本所要求的回报率,经加权平均计算来获得企业评估所需折现率的一种数学模型。用数学式表示: 企业评估的折现率=长期负债占投资资本的比重×长期负债成本(1-所得税税率)+所有者权益占投资资本的比重×净资产投资要求的回报率 式中,所有者权益(净资产)要求的回报率=无风险报酬率+风险报酬率;收益法应用举例(word文档中） ;;企业价值评估的市场比较法 （一）企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式： 由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用直接比较法。 计算公式： ;（二）选择可比公司 企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大。 因此可比公司的选择难度较大。 实践中，一般从上市公司中选择可比公司。 选择的标准：同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业； 资产结构和财务指标大致类似。;;例 评估W公司的价值，评估人员从市场上找到了三个相似的公司A、B、C，选择三个比率作为可比价值倍数。;W公司的评估值 ;（四）直接比较法的运用 △??? 市盈率乘数（P/E）法。该方法的思路： （1）从证券市场寻找可比企业，按不同的可比指标计算市盈率； （2）确定被估企业相应口径的收益； （3）评估值＝被估企业相应口径的收益×市盈率 △??? 为了提高市盈率乘数法的可信度，可选择多个上市公司作为可比企业，通过算术平均或加权平均计算市盈利。 ;成本法（资产基础法） 企业价值评估中的资产途径是指采用一种或多种以企业负债之外的资产价值为基础的方法确定企业、企业所有者权益或企业股权价值的一种常用评估途径。就评估的技术思路而言,资产途径接近于我们习惯的成本途径,即按重新取得一个企业所需要的必要成本或代价来确定企业的价值。加和法就是实现企业价值评估中资产途径或成本途径的具体技术手段。; 在持续经营假设前提下,