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港口类港股对比研究及“天津港发展”股价计量预测 摘要：本文通过对 6 支港口类港股进行港口分布、影响力及财务状况等方面的对比分析研究，得出“天津港发展”在其中最有投资价值。接着以 1997 年经济危机与目前全球性经济危机情况相对比，对天津港发展的数据进行了多元线性回归，预测了 2012 年的可能最高股价。 关键词：港口类港股； 天津港发展； 厦门港务； 大连港；中国基建港口；招商局国际；中远太平洋 中图分类号： F830.9 文献标识码： A doi:10.3969/j.issn.1672-3309 （s） .2011.11.04 文章编号：1672-3309（ 2011） 11-45-03 我国已于 2009 年成为世界第二大经济体、第一大贸易出口国和第三大航运国家，港口吞吐量和集装箱装卸量连续几年雄居世界第一。 2010 年，上海的集装箱装卸量已达世界第一，中远集团的船队规模世界数一数二，中国造船量赶超日韩登上世界第一宝座。 2010 年，全球经济出现补偿性复苏，中国经济平稳迅 速回升，对外贸易强劲增长。作为经济晴雨表的港口及航运 业呈强劲反弹， 港口吞吐量迅速增长。 其中货物吞吐量达 80.2 亿吨，增长 16.1%；集装箱吞吐量达 1.45 亿标准箱，同比增 长 20.0%。 2011 年上半年，国际经济复苏趋缓，国内宏观调控力度加大， 通胀压力不断增加， 进出口贸易增速有所回落， 但总体经济走势趋向平稳，上半年GDP同比增长 9.6%。据 交通部数据，中国港口集装箱吞吐量同比上升12.9%，达到标准箱。 我国内地在香港上市的港口类股票共有 6 支：天津港发 展、厦门港务、大连港、中国基建港口、招商局国际、中远 太平洋。本文将从港口分布及影响力、财务分析等多个角度 对它们进行对比分析，找到最具投资价值的股票，并使用 EVIEWS软件对其在 2012 年可能最高股价进行计量预测。 一、 6 港股港口分布及影响力、基本财务情况比较 通过表 1、表 2 的对比， 6 支港口类港股中，中国基建 港口应当被排除，不适于投资。原因如下： 第一，此股是在港交所创业板上市，而其余  5 支港股皆 在主板上市。 第二，其在  2010  年的集装箱吞吐量仅为  10 万标准箱数 量级，而其余  5 支港股的集装箱吞吐量为百万、  千万数量级， 可见，中国基建港口的吞吐量能力相对很弱。 第三，依托武汉阳逻港，而阳逻港不过是长江上的一个 支线船舶码头， 而其余 5 支港股所属的港口都为沿海大港口， 故中国基建港口的实力相对很差。 第四，影响力相对薄弱，它仅影响部分长江流域。 第五，中国基建港口在 2010 年仍然亏损，而其余 5 支港股都取得了比较大的增长。 二、进一步财务比较分析 通过对 5 港股部分财务指标的对比分析，可以看出： 中远太平洋不是最适宜投资的股票，原因有： 第一，其现价远远超出了发行价（ 325%），而有 3 支股 票现价都低于发行价：天津港发展、厦门港务、大连港。 第二，其现价 / 最低价为几支股票中最高（ 544.2%），这 说明仍可能有很大的下跌空间。 第三，此股的市净率超过 1：1.023，现价超过了每股净 资产，而有 3 支股票（天津港发展、厦门港务、大连港）的 现价均低于每股净资产，说明中远太平洋的投资风险更高。 天津港发展较厦门港务、大连港更具优势 天津港发展现价 / 发行价为 71.3%，而厦门港务为 95.7%， 大连港为 85.4%，在业绩都非常不错的情况下，说明天津港 上涨可能性更大。 三、有关天津港发展的深度分析 通过 H 股与 A 股整合，天津港集团理顺了内部资产关系、 股权关系和管理架构，优化了公司治理结构，为滨海新区打 造北方国际航运中心和物流中心提供保证。在整合中，天津 港发展以小搏大收购了天津港。除了港股较 A 股市场健全等原因外，因大陆对资本流动管理得比较严格，国外资本无法直接投资 A 股市场，但在香港市场可以。另外对高管的股权 激励更易实施，因大陆对国企高管的股权激励受诸多掣肘。通过非常高明的资本运作，天津港发展的股权结构得以优化，充分调动了高管的积极性。为了整合，天津港发展在二级市 场上的增发价格为 2.5 港元，对天津港集团的增发价为 2.0916 元。而现价（ 2011/08/16 ）仅为 1.34 元，在天津港发展业绩出色、内部团结、前景无限的情况下，显然极具上升空间。 天津港发展在 6 支港口类港股中最具优势，因为： 第一，现价远低于发行价； 第二，现价远低于配股价； 第三，现价远低于历史最高值； 第四，地理位置优越， 设施及流程完备， 人员训练有素；第五，业绩优良，前景光明； 第六，顺利完成了 A 股和 H 股的整合，股权结