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从因子选股到模式识别 一、择时与选股 ? 选股就是择时么？ ? 择时：做多、空仓（或者做空） ? 选股： ? 每只股票做多、空仓（或者做空） ? 分配权重 一、择时与选股 ? 趋势跟踪系统 一、择时与选股 ? 趋势跟踪方法的优点：识别的趋势较为稳健，可以稳定地抓住主要的市场趋势 ? 万科 A 的趋势跟踪 资料来源： Wind, 研究部 一、择时与选股 ? 用趋势跟踪方法构建组合： 资料来源： Wind, 研究部 一、择时与选股 ? 识别相对趋势，并构建组合： 资料来源： Wind, 研究部 一、择时与选股 ? 用趋势跟踪方法构建组合的缺点： ? 换手率太高 ? 构建组合困难 ? 持有的股票数量过多 ? 无法判断哪些股票更好 一、择时与选股 ? 两两之间识别相对趋势，以行业为例 ? 采掘相对医药生物：结果很不稳定 资料来源： Wind, 研究部 一、择时与选股 ? 对所有两两行业之间均识别相对趋势 ? 对行业进行打分： ? A 行业相对 B 行业表现好： 0.5 分，否则 -0.5 分 ? 在状态改变的时刻，分值为 1 或者 -1 ? 选取打分居前的 3 个行业，排名有变化时换仓，交易成本 0.5% ? 用相对趋势方法构建组合 一、择时与选股 资料来源： Wind, 研究部 本报告框架 单因子模型 多因子模型 择时 选股 趋势跟踪系统 趋势跟踪方法（无法实际应用） 二、多因子选股方法 ? 多因子选股方法： ? r it = a it + b 1it x 1t + b 2it x 2t + … + b nit x nit + e it ? 选择合适的因子 ? 足够的维度刻画 ? 避免多重共线性 ? 对 beta 做预测 ? 基于均值回复状态空间的 Kalman 滤波 ? 对因子做预测 ? 选择合适的因子： 二、多因子选股方法 资料来源： Wind, 研究部 ? 沪深 300 因子的周预测效果：胜率 60.69% 二、多因子选股方法 资料来源： Wind, 研究部 ? 大小盘因子的周预测效果：胜率 52.20% 二、多因子选股方法 资料来源： Wind, 研究部 ? 市净率因子的周预测效果：胜率 54.72% 二、多因子选股方法 资料来源： Wind, 研究部 二、多因子选股方法 ? 构建组合： ? 2005 年至今 ? 每周调仓： ? 20 只股票的组合 ? 用 40 只股票作缓冲池 ? 交易成本 1% 二、多因子选股方法 ? 三因子组合： 资料来源： Wind, 研究部 二、多因子选股方法 ? 因子预测胜率对收益的影响： ? 大小盘因子对收益的影响最大，其次是沪深 300 因子，最后是市净率因子 资料来源： Wind, 研究部 本报告框架 预测 beta 预测因子（难点） 模式识别 事件驱动选股 因子选股 择时 选股 趋势跟踪系统 趋势跟踪方法（无法实际应用） 单因子模型 多因子模型 三、事件驱动选股方法 ? 事件驱动选股方法： ? 找到驱动因子 ? 纯时间驱动因子（如限售股解禁） ? 时间 + 指标双重驱动（如盈利超预期） ? 对指标必须进行严格的定义 ? 找到驱动因子和股票超额收益之间的关系 ? 纯时间驱动因子：何时有超额收益 ? 时间 + 指标双重驱动：什么样的股票在何时有超额收益 三、事件驱动选股方法 ? 事件驱动选股类型： ? 高分红送转 ? 限售股解禁 ? 定向增发预案公告后 ? 盈利超预期 ? 调出指数成分的股票 ? 异常交易公告 三、事件驱动选股方法 ? 异常交易公告： ? 包