中国平安参股富通集团案例.ppt

中国平安参股富通集团：全面风 险管理 内容提要 一、风险识别 二、风险评估 三、风险控制 风险识别 投资对象国的政治风险 投资对象股价下跌风险 汇率风险 平安的投资决策操作风险 一、投资对象国的政治风险 富通集团独特的股东结构与股东会议 – 富通控股 (Fortis Holding) 在法律上实际上是被称 作 “ 母公司 ” 的两家公司：比利时富通 (Belgian Fortis SA/NV) 和荷兰富通 (Dutch Fortis N.V) ，同 时受比利时和荷兰两国的公司法管辖，要遵守 这两个国家的公司治理原则。 – 两家母公司以 50% 对 50% 拥有两个集团控股公司 (Group Holding Companies) ---- 富通布鲁塞尔 (Fortis Brussels) 和富通乌得勒支 (Fortis Utrecht) 。 政治风险分析 越是政府干预大的国家或地区，政治风险越高。 在以前的经济危机中，西方国家大都采取了政 府干预行为，这都来自凯恩斯主义。 1984 年，中国和比利时在布鲁塞尔签订了《中 国和比利时 - 卢森堡经济联盟关于相互鼓励和 保护投资协定的议定书》。该《议定书》规定， 为了安全和公共利益需要，缔约一方可对缔约 另一方的投资者在其领土内的投资采取征收、 国有化或其他类似措施。但措施应依照国内法 律程序所采取的，且与对第三国投资和投资者 所采取的措施相比，是非歧视性的。更为关键 的是，这些措施应伴有对补偿支付的规定。 结果： 比利时、荷兰和卢森堡政府采取了违法征 收行为 荷兰政府率先违反承诺，比利时政府跟进， 将富通集团推入极为不利的境地 ，然后采 取种种违法手段胁迫富通集团董事会同意 分别向 荷兰、比利时政府 廉价全盘出售其 盈利能力最佳的银行和保险子公司， 占富 通集团原有资产的 95% 左右 平安从三国的政府收购中并未得到补偿 二、投资对象股价下跌风险 （ 1 ）财务分析 盈利能力分析： -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 利润额 保险业务利润 银行业务利润 保险业务利润保持稳定，但银行业务利润波动很大，影响了整个集团的利润波动 情况。 平安要重点考察银行业务的质量。 ROE 震荡下行；银行业务的 ROE 要高于保险业务的 ROE 。 重点考察银行业务，发现银行的 ROE 下降更甚。 -4.000% -2.000% 0.000% 2.000% 4.000% 6.000% 8.000% 10.000% 12.000% 14.000% 16.000% 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4 2006Q1 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 total Banking ROA 震荡下行；从 ROA 来说，银行业务的 ROA 要大于 保 险业务的 ROA ，但是，波动幅度明显大于整体业务，也 比保险业务的波动性要大。这表明银行的资产业务在高 风险资产上的头寸比较高，在次贷危机下，这部分的资 产减值要重点考虑。 -0.100% -0.050% 0.000% 0.050% 0.100% 0.150% 0.200% 0.250% 0.300% 0.350% 0.400% 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4 2006Q1 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 total banking 收入结构 保费收入相对于利息收入来说，占比比较少，更表明在 投资过程中应该重点分析他们的银行业务。利息收入在 稳定增加，这些都掩盖了 fortis 经营中的风险。 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4 2006Q1 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 利息收入占比 保费收入占比 偿债能力分析 存贷比率 1= 客户贷款 / 客户存款，这里的客户 是非银行企业 0%