价值创造与财务管理.ppt

第一章 价值创造与财务管理 主要内容 ? 1.1 企业价值最大化与价值创造 ? 1.2 企业价值创造与来源 ? 1.3 价值管理与财务经理职责 ? 1.4 财务管理行为原则 1.1 企业价值最大化与价值创造 ? 1.1.1 企业价值最大化与财务管理 ? 1.1.2 企业价值最大化与企业价值 ? 1.1.3 股东价值最大化与股东价值 ? 1.1.4 企业价值折现模型与价值创造之间的 内在一致性 1.1.1 企业价值最大化与财务管理 ? 财务活动的行为目标 ? 价值最大化目标的建立原因 ? 价值最大化目标对财务管理的意义 ? 第一，把内部管理创造价值和市场价值评价结 合起来 ? 第二，充分考虑了风险和价值的权衡 ? 第三，可以根据不同主体的风险因素确定不同 的评价框架 ? 第四，可以实现股东利益的协调和投资者保护 现存资产 已存在资产 当前产生现金流量 成长资产 未来投资产生的期 望价值（现金流量 ） 借入资金 自有资金 资 产 负 债 已经做出 的投资 图 1-1 公司简单图解 尚未做出 的投资 负债 股东权益 1.1.2 企业价值最大化与企业价值 要考察的现金流量 是来自于资产的现 金流量，该现金流 量产生于所有债务 支付之前、再投资 用以产生成长资产 之后 折现率反映了 债务和权益融 资的成本，与 两者的使用程 度成比例 资 产 负 债 现存资产 图 1-2 公司资产与公司估值 成长资产 负债 股东权益 现金流量现值是整个公司的价值，包含了对公司的所有要求权的价值 公司价值 企业自由现金流量（ FCF ） 折现率（ WACC ） 公司价值 可持续性 销售增长率 营业毛利率 所得税率 运营资本投资 固定资产投资 资本结构 资本成本 筹资活 动 投资活动 分配活 动 1-3 企业价值的自由现金流量估值原理与企业财务活动关系 1.1.3 股东价值最大化与股东价值 实物资产 债务价值 运营收益 少数股东价值 成长机会 其他权利价值 权益价值 公司总价值 —— 价值形成 公司总价值 —— 价值分享 表 1-1 公司价值平衡表 要考察的现金流量 是来自于资产的现 金流量，包括所有 债务被支付之后和 产生再投资需求之 后用以生成成长资 产的现金流 折现率只反 映权益性融 资的成本 资 产 负 债 现存资产 图 1-3 股东权益估值 成长资产 负债 股东权益 现金流量现值只反映了对公司权益要求权的价值 1.1.4 企业价值折现模型与价值创造之间的内在一致性 ? ? 公司价值＝当日投入公司的资本＋现存和 未来项目产生的超额回报现金流的现值 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 1 0 ) 1 ( ) 1 ( t t t t t t WACC EVA IC WACC FCF 企业价值 主要内容 ? 1.1 企业价值最大化与价值创造 ? 1.2 企业价值创造与来源 ? 1.3 价值管理与财务经理职责 ? 1.4 财务管理行为原则 1.2 企业价值创造与来源 ? 1.2.1 实施净现值大于零的项目 ? 1.2.2 经营活动的经济增加值（ EVA ） ? 1.2.3 企业价值创造的来源 1.2.1 实施净现值大于零的项目 ? 为了计算和评价项目的净现值，首先必须 要解决两个技术问题： ? 一是资产建成后的可能实现的未来现金收 益的时间分布情况； ? 二是由于未来现金流量收益时间分布的所 产生的时间价值，必须需要恰当的折现率 来评价未来现金收益的时间价值。 1.2.2 经营活动的经济增加值（ EVA ） ? ? ? 净现值（整个公司）＝公司资本的市场价 值－占用资本总额 WACC C NOPAT EVA ? ? ? I ) ( WACC ROIC IC E