第五章投资决策管镇理会计.ppt

一、净现值法 (Net Present Value--NPV) 资本项目的净现值是与项目相联系的 所有现金流量的现值，包括其现在和 未来的所有成本和收入。 其中NCF为 净现金流量 1. 净现值法决策规则 接受净现值为正的资本预算项目 如果项目的NPV0，表明该项目投资获得的 收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。 当一个项目有多种方案可供选择时，对于 NPV大的项目应优先考虑。 2. 净现值法决策举例 某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该 项目初始投资为40000美元，每年的税后现金 流如下。假设该公司要求的收益率为12%， 判断项目是否可行。 计算该项目税后现金流量的净现值 =-40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于NPV0，所以该项目可以接受。 3. 净现值作为资本预算决策标准的特点 NPV使用了项目的全部现金流量； NPV考虑了货币的时间价值； NPV决定的项目会增加公司的价值。 二、内部收益率法(Internal Rate of Return--IRR) 内部收益率是项目净现值为零时的折现 率或现金流入量现值与现金流出量现值 相等时的贴现率。 其中NCF为 净现金流量 1. 内部收益率法决策规则 接受IRR超过投资者要求收益率的项目 内部收益率本身不受市场利率的影响，完全 取决于项目的现金流量，反映了项目内部所 固有的特性。 当一个项目有多种方案可供选择时，对于 IRR大的项目应优先考虑。 2. 内部收益率法决策举例 某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投 资项目，下表给出了这3个项目的现金流，公 司管理部门决定计算每项计划的IRR, 然后确 定采用哪一个项目。 计算该项目税后现金流量的内部收益率 项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%10%，项目A可行 项目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%10%，项目B不可行 项目C: 先用试算法：设IRR1=19%, 得NPV1=9 IRR2=20%, 得NPV2=-237 再用插值法： 计算得：IRRC=19.04%10%, 项目C也可行。 由于IRRAIRRC，所以应优先考虑项目C。 3. 说明：NPV与IRR对项目选择的结果是一致的。 计算以上三个项目的净现值得： NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20 NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79 NPVC=2707 结论：项目A和C可行，且C优于A。 注意：NPV与IRR的一致性对于常规项目和独 立项目总是成立的，但对于非常规项目和互斥 项目，两者选择的结果就不同了。 三、获利能力指数 (Profitability Index--PI) 获利能力指数又称收益-费用比率（bene- fit-cost ratio）,是指未来净现金流的现值 与初始现金流出值的比率。 1. 获利能力指数法决策规则 接受PI大于1的资本预算项目 2. 说明：在资金有限的情况下，应该根据 现值与初始投资的比值进行排序，这就 是获利能力指数法则。（例见第117页） 四、回收期法(Payback Period--PP) 回收期是指收回最初投资支出所需要的 年数，可以用来衡量项目收回初始投资 速度的快慢。 计算投资的回收期时，我们只需按 时间顺序对各期的期望现金流量进 行累积，当累计额等于初始现金流 出量时，其时间即为投资的回收期。 1. 回收期法决策规则 接受投资回收期小 于设定时间的项目 说明：用作参照基准的“设定时间”由 公司自行确定或根据行业标准确定。 2. 回收期法决策举例 某企业要求项目的回收期最长不能超过 3年，如果一个项目的初始投资为10000 美元，以后几年的现金流量预计如下， 问是否应该接受该项目？ 3年内公司将收回最初投入的10000美元中 的9000美元，还剩下1000美元需要收回； 项目在第4年将流入3000美元，假设1年中的现金流量是不间断的，则剩余的1000美元需要1000/3000年可以收回。 则项目的回收期为3年4个月，超过公司要求 的回收年限，因此该项目应予拒绝。 某公司回收期的计算 3. 回收期作为资本预