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（创业指南）上市专题研究 创业板成长性和自主创新 能力的认识和描述 上市专题研究 42 ：创业板成长性和自主创新能力的认识和描述 博注： 1 、对于创业板来说，成长性和创新性将成为最明显的烙 印，也成为于数以千记的创业公司中筛选上市企业的最重要 标准。 2 、成长性和创新性能够见做是壹个问题的俩个方面而已。 对于创业板企业来说，技术和管理创新是新企业的催生因素 和企业成长的核心源动力，且构成核心竞争力的主要部分； 企业成长是创新的运营成果且激励持续创新，亦是检验创新 应用能力和满足市场需求的标志。理想的企业管理目标应当 是能够使创新和成长于企业的生命期内形成良性的正反馈循 环。 3 、可是，对于投行人员来说，对于成长性和创新性的如 何把握和怎样描述壹直仍于思考中，虽然有的企业已经上报 创业板材料，可是也是摸着石头过河，心理惴惴不安不知道 是不是符合要求。 4 、很多人均提出自己的观点，不管怎样，有壹点是共识： 企业成长性不仅见财务指标的逐年增长，更要关注影响企业 增长因素的稳定性和可持续性。 5 、本文来自某些券商对于该问题的认识，虽然内容有些 干瘪无味甚至是老生常谈，不过至少对我们略有启发吧。 P.S.本文为了适应要求，对若干图表做了删减，需要原文的朋友可和小兵联 系。 第壹部分：成长性 壹、成长性的认识 （壹）企业成长性的内涵 1 、企业成长性是对企业成长状态的描述，指企业持续发展的能力， 反映企业未来的运营效益和发展情况。 2 、高成长的公司通常表现为公司产业和行业具有发展性，产品前 景广阔，公司规模逐年扩张、运营效益不断增长。 3 、企业的成长性水平不仅能够反映企业的发展情况，更能为企业 制定未来战略规划提供参考信息，因此也成为企业管理者、投资者等 关联利益方关注的重点。 （二）成长性企业的特征 成长性企业，是指目前尚处于创业阶段，但由于自身的某些优势 （如行业领先、技术垄断和管理高效等）而可能于将来迸发出潜力的， 具有可持续发展能力、能得到高投资回报的创业企业。特征主要包含 以下几个方面： 1 、立足朝阳行业或新兴行业； 2 、具有强大的市场开发能力； 3 、具有强大的技术开发和科研转化能力； 4 、具有明确的发展方向，主营业务突出。 （三）企业成长性的影响因素 分析公司的成长性，不同于单纯的公司业绩优劣的分析，而应该 是全方位的、动态的、前瞻性的分析预测。 1 、影响成长性的基本因素：公司所于行业的宏观调控及政策倾向； 公司于同行业中是否具有优势；公司产品是否具有足够的市场容量； 公司产品所处的生命周期；公司管理团队是否具有企业家素质。 2 、影响成长性的财务因素：关于收入增长趋势；关于利润增长趋 势；关于公司资产变化趋势；股东权益增长率。 二、成长性的把握 （壹）基本出发点：价值、未来和持续性——到创业板上市的高 成长企业应该是于未来相当壹个时间内企业价值的持续地增长的企 业。 1 、价值的增长：1）什么是价值：不是固定资产等实物，也不是 净资产等账面意义上的价值，主要是指市场价值。2）如何判断价值 大小：判断企业价值的大小，不应仅仅是壹些利润、收入等财务指标， 而应将企业放到市场中去判断其价值大小及其是否增长。 2 、重点于未来：虽然《创业板管理办法》中发行条件是考虑企业 过去二年利润及其增长情况，但仅仅这些是无法为投资者提供保荐壹 个真正有价值的高成长性企业，因此，作为保荐机构重点应考察企业 成长的各种因素，且判断这些因素于未来能否继续存于，且使得企业 继续保持成长。同时仍要考虑是能有新成长因素。 3 、持续的增长：1）风险的认别：高成长必定伴随高风险，风险 的存于必定会影响成长的持续性。2）风险的化解：于考察企业成长 的成功因素的同时，保荐机构壹定要考察风险，且考虑企业化解风险 的能力，以及保持成功因素的能力。3）偶然因素转化：有相当多的 企业成功是有必然因素的，但也有相当企业成功只是偶然的机遇，是 否能将壹个偶然转化为必须是这类企业持续成长的关键。 （二）把握企业成长性的主要方面 1 、外部环境因素：本国经济乃至全球经济发展情况；行业政策情 况，是否鼓励发展；行业生命周期，是否处于衰落期；市场规模和竞 争对手情况；市场