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市场策略研究 2018 年6 月11 日 主题策略 CDR 相关的八大问题 CDR 发行上市即将成行 6 月6 日晚， 发布一系列CDR 相关文件包括《存托凭证发行与交 易管理办法（试行）》等，标志着 CDR 发行的相关规则已经成型。本篇 分析员 王汉锋，CFA 报告旨在以问答的形式讨论投资者关于CDR 较为关注的八个问题。 SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 CDR 发行上市有怎样的时间表？我们预计最早在七月份将有首只CDR 在 hanfeng.wang@ 内地市场发行上市。我们在此前5 篇CDR 系列报告中提示，CDR 发行相 分析员 周昌杰 关规则可能在年中附近发布，首只CDR 发行最早可能在三季度左右成行。 SAC 执证编号：S0080517080005 此次 发布系列文件，表明监管规则已经基本成熟，创新企业自公 SFC CE Ref：BHD869 布日起即可按照这些规则申请发行上市。 changjie.zhou@ 哪些公司可能发行CDR？根据此前 《关于开展创新企业境内发行 股票或存托凭证试点 》，我们自上而下初步筛选可能符合发行条 件的境外已上市公司共计 5 家，市值总计约7.5 万亿元。未上市创新企 业27 家，最新估值共计2.7 万亿元。 在公告中强调将严格掌握试 点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。我们预计未来 半年可能有3-6 家创新企业发行CDR。 1 CDR 认购基金可能带来哪些影响？近日媒体报道 有六家公募基金被选 中通过银行渠道发行CDR 认购基金参与CDR 战略投资，战投锁定期一年， 基金封闭期三年。单只基金募集下限 50 亿元，上限500 亿元，并优先 个人投资者认购，个人投资者认购上限 50 万元。我们理解，监管层可 能一方面是为了减小发行CDR 对二级市场带来的流动性压力，另一方面 也是为了贯彻普惠金融的理念，让个人投资者分享CDR 上市带来的收益 红利。虽然CDR 认购基金未来的潜在收益的确具有不确定性，但按照过 去几年打新基金的收益情况预计正常情况下打新能够获得一定的收益。 近期研究报告 下半年CDR 可能的融资规模有多大？考虑到股本发行比例，CDR 基础股 • 市场策略 | 概说CDR (2018.04.03) 票来源（增发股份/转让老股）等重要细节具有不确定性，且因公司而异， 我们粗略估算下半年发行CDR 的募集资金总额在1000-2500 亿元左右。 • 市场策略 | 中国市场将迎来CDR (2018.04.02) • 市场策略 | CDR 登陆内地市场：可能的时间表及影 CDR 发行未来对二级市场资金压力大吗？我们根据符合条件的上市及未 响 (2018.03.18) 上市创新企业来估算未来新增的融资规模，预计未来几年来自CDR 发行 • 市场策略 | “独角兽”上市的短期与中长期影响 带来的融资量可能年均在2000-3000 亿元左右 （相当于目前A 股正常日 (2018.