盛视科技-市场前景及投资研究报告：从历史订单和机场建设规划看口岸信息化龙头.pdf

证券研究报告| 公司深度报告 信息技术 | 计算机应用 报告日期：2021年01月25 日 盛视科技（002990）：从历史订单和机 场建设规划看口岸信息化龙头的成长 核心要点 我们认为，盛视作为我国口岸信息化行业龙头，其成长的确定性及所处赛道的景气度为市场所低估。本篇报 告深入分析公司过去5年历史订单及主要下游客户未来5年建设规划，回答以下市场关心的问题： • 未来3-5年成长性如何？测算航空口岸业务未来5年潜在增量空间63亿元以上。根据统计，未来5年新建及 改扩建国际机场达49个 （总投资9,321亿元），基于行业竞争格局判断大部分口岸信息化订单将流向盛视。 通过两种逻辑测算航空口岸业务未来5年潜在增量空间36-91亿元，中值63亿元。考虑到口岸客户信息化支 出比例持续增加，上述测算尚偏保守。 • 业绩如何跟踪？测算Q4-Q3滚动4季度的公开订单可作为当年营收的前瞻性跟踪指标。公司业务主要来源 于公开招投标且一般项目于6个月内完成实施，测算17-19 Q4-Q3公开订单占当年营收的比例介于70-84%， 因此Q4-Q3滚动订单可作为预测当年业绩的合理依据。 • 业务持续性如何？强粘性+高复购支撑业务持续发展。测算近5-3年客户复购率分别为41%/39%/33%，实 际情况可能还要更高。复购率只是结果，口岸客户具有极高黏性，持续复购是公司成长的关键动力之一。 • 赛道的景气度趋势？订单结构性变化佐证行业景气度持续向上。测算公司近5年平均订单金额、大额订单 占比、头部项目金额等均有明显提升，可认为是缺乏权威行业数据的情况下行业景气度持续向上的佐证。 • 盈利预测及投资建议：上调21-22年归母净利润至3.63/5.11亿元，当前股价对应20-22年PE分别为39/27/ 19 倍。智慧口岸龙头，竞争壁垒深厚，享受行业高增红利，维持 “强烈推荐-A”评级。 • 风险提示：公开订单统计失真风险；机场建设节奏不及预期风险；疫情影响风险。 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 507 807 989 1386 1939 同比增长 52% 59% 22% 40% 40% 营业利润(百万元) 163 244 298 421 593 同比增长 62% 50% 22% 41% 41% 净利润(百万元) 142 213 257 363 511 同比增长 58% 50% 21% 41% 41% 每股收益(元) 1.50 2.25 2.03 2.87 4.05 PE 52.4 34.9 38.6 27.3 19.4 资料来源：公司数据，招商证券 2  疫情影响消除，前期滞压订单加速  从机场建设规划看公司未来3-5年成长的确定性  从历史订单看市场关心的三个问题  盈利预测及风险提示 3 pMzRmRrQuNtMbR8Q9PsQmMoMrQlOpPoPiNoMsMbRpOvNxNnOrOuOsQmR