公司估价与rim模型：文献回顾及理论展望.docxVIP

维普资讯 ，7 0 ?。一曩 ll0一誓 。≯ 20世纪 90年代 +公司估价研究作为会计学研究领域的中心议题出现在西方的会计学界 (主要 指美国】，它的功能主要是利用财务会计信息系统提供的会计信息评估股东价值。关于这方面研究的相关文献不仅对学术研究议程产生了重大的影响，而且对实务工作者也产生了深远的影响。本文拟以在相关文献中频 繁出 的 些董焦位搓型(edM) 例，按研究 展 的年代顺序总结西方鲁 ± 界对公司估堑堡i盘班究的 历程，对其发展怍出一定的理论评价，并介绍在该领域研究的未来发展趋势。我们 的目的在于介绍西方会计的最新研究领域与动态， 期为在我国开展该领域的研究做一铺垫。 公司估价的特征 首先，公司估价的研究领域是多学科交叉发展的产物。公 司估价实践涉及的学科领域有会计学、财务 学、经济学、市场营销学、企业战略学等等。其次 ，公司估价本身具有预期性，它的科学性与技术性并存。它是 对股东预期报酬的现值进行估计。也就是 说，它涵盖了 个不确定的未来，是对未来进行有基础的猜测。因为未来是不确定的，研究者对公司的估价可能是主观的和不正确的，尽管模型是数量化的。相 对更复杂的估价方法和模型可能会得出并不正确的结果，目前还投有任何一种估价方法能够通过预测得出一个单一正确的估价结果。 二、会计系统在公司估价中的作用 (一 )会计信息对于公司估价是至关重要的 。美国财务会计概念框架 NO．1指 出，“财务会计投有被设计成能够直接计量企业价值的系统，但是，它所提供的信息对希望评估企业价值的人来说可能是有帮助的 ” (FASB 1978，viii)。它的言外之意就是：与其他信息相关联的会计报告数字对公司估价是有用的。所 以，会计  师不应预期会计报表能够直接提供对公司价值的计 量 即便在公司估价中应用的信息不仅仅包括会计数 据 +会计信息系统至少在公司估价中扮演着三个重要的角色。首先 ，它提供了一种预测的语言。这要归功于会计中的 “收人 确认 原则和 “配 比 原则，按照公认会计原则编报的会计报表所提供的会计收益是对公司业 绩的合理和可信任的计量。所以，目前财务分析师发表 的预测基本上是基于预期盈余，而不是基于现金流量或股利。第 二，会计系统为预测股东预期报酬提供了有用的信息。实 际上，财务会计的首要目标是提供决策有用性信息。比如 ，FASB(1978， )指出，财务会计的一个首要目标是为评估公司未来现金收人的数量、时问及 不确定性提供有用信息。第三，分析师目前所做的预测 准确性是与未来实际的报告盈余相比较而言的，会计 系统作为一种事后处理机制为确信事前预测过程的准 确性提供了一种基准。基 于上述三个原因，特定的会计规胃 能对公司估价产生重要的影响。 {二 )相对于财务会计系统而言，公司估价模型仅仅是事前规划的会计系统，各种可选择的公司估价模型仅仅是不同的事前规划会计系统。这些模型是我们对未来事件评估的工具，它们明显基于会计系统的框架。公司估价模型明确了什么将被预测，给使用者一些 作出预测需要的信息，并描述了把预期收益转换成对 价值估计的过程。公 司估价的首要任务在于预测，而不仅仅是对评估方程式的数学计算。 (三 )对公司所做的基本分析有助于公司估价 。在做预测时，我们首先选定公司估价模型，然后需要利用基本分析预测模型的各种参数。基 本分析是一种利用现存信息 (比如历史 财务报表 )的技术，它可 使预测更加准确。公司估价中很重要的一项工作就是研究历史财务报表以及它们与未来事件的联系。为 了掌握一个公司未来的现金流量，分析师会对报告盈余的质量怍出评估，他们还会对公司报告的附注揭示进行研究， 3 维普资讯 从而收集一些关于企 的突 事件等等的其他信息。但是，基本分析并不 局限于 史 表的分析 因 来自 史财务报 表的主要信息 (如 告盈余和 帐面价值 )，并不能充分地描述预期的现金流。所以 ，基本分析还包括对公司以外其他信息的利用，比如说，行业业绩标准、预期通货膨胀率和利息率等宏观经济变量、公司的投入和产出的市场信息，判断一个公司的销 售 和 期盈利率 ，必 考 上述 些因素 总之，以提供 史信息 主的 会 信息系 提供了一种预测 言与对 比机制 +就此而言，它于公司估价是非常重要的。 三、RIM模型的发展及目前的研究趋势 剩余收益模型 (RIM)作 最重要的估价模型，在估价理 中具有重要的地位。由于篇 幅所限，在 部分 中，我们仅论述了一些关于 RIM模型的重要研究成 果，并以此 明公司估价理 的 展，其他的模型例如基于市 倍数的相 估价法，或基于期权 定价理论 的 随机要求模型等我们并未论及。 (一 )剩余收益模型的初步形式 。剩余收益模型的 生主要是基于一些