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物业发展公司在巴西的首次公开招股：定价是否过高？ 摘要:2005年9月至2007年10月，巴西的住宅房地产市场的代表性公司采取一项战略，旨在通过首次公开招股（IPO）提高他们的投资能力。当时的设置是有利于建设为中产阶级设计的住宅房地产，鉴于两个主要因素：首先，在2005年，重组的巴西金融系统已放宽了需要获得融资用于购买住宅物业的要求;其次，因为大多数开发商一直侧重于上层市场以保证生产阶段的销售资源，所以在中产阶级市场上有大量的需求。因此，有必要加强对房地产企业的投资能力，参加中产阶级的需求。这两个因素，与巴西以及全球经济前景看好相联系，鼓励那些有代表性的企业在短期内通过首次公开招股迅速增加他们的投资能力。本文的重点是分析在这些房地产公司的股票投资的质量（在分析中，21报价也被考虑在其中）。为了确定这些公司的期望和他们如何支持他们的决定用他们指定价格和数量进入圣保罗证券交易，针对圣保罗证券交易所指数(市场指数)的关联报价也被分析了。结果允许得出结论认为，即使在我们分析的有关期间内，我们的确考虑到授予巴西经济投资等级，这些报价还是不被验证性的定价程序所支持的，而仅仅是投机性的报价。 关键词：首次公开发行（IPOs） 股票发行抑价 财产投资公司 财产开发公司 绪论 当这两个机构，惠誉和标准普尔承认对巴西的基本投资品质提升至投资级类别的国家债务评级的BBB级。这种低风险水平使国际资金注定在巴西市场上保守的投资有一个更好的选择。 在2008年5月由于这两个级别的融合，巴西房地产市场的初步反应是欢欣鼓舞，被贸易媒体和当地金融专家激起了。毕竟，这些现在可获得的保守投资代表了大量的财政资源可用于长期投资。牢记，这类投资的主要目的是保存财富，这意味着在房地产市场中，资源注定为基本任务例如租借的的财产或住宅的合资企业用抵押融资的形式为房地产的获得。在本研究的时间，有美国次级抵押贷款市场造成的当前经济风险所引起的自然约束。 这种资源的转移无处不在，更不必说这些投资等级最低，承受着一个新的商业绿洲的外观。 基本的房地产投资是有效的长期投资回报周期。虽然在巴西的金融吸引力观测到的利率大大高于主要市场，冻结资源成混凝土和钢为了放置信心在一个稳定的经济和/或需求的长时间周期中获得长期持续收入成为可能。另一方面，分析文件的脆弱性证实由巴西的交易产生的房地产机会质量是容易识别的，当然，这对保守的钱寻找金融的保护，把自身固定在巴西是没有刺激作用的。 住宅市场融资衍生产品的投资是取决于两个因素:1）拥有绩效背景的信贷投资组合资产证券化证明文书的存在和信用风险保护；（2）一个强大的二级市场的保证，那里安全的债券可以很容易被出售/液化。巴西房地产信贷在银行体系和大量国际广播电台掌控之中。FIDC的债券或流通股并不代表足够的容量，以保证建立这一细分市场的信心。 在面对巴西的房地产行业保证投资评级的证据，第一个指出强烈反应是在圣保罗证券交易所上市的房地产公司股票增加的价值，这是本文的主题。 2.IPO的文献综述 虽然类似于这篇文章的目的，但分析的侧重点不同，有一些文章关于一些研究者们评价巴西境外房地产业务相关的IPO指标。这些出版物是与房地产投资信托基金的IPO相关的，而本文考虑的是巴西住宅房地产企业的股票指数。 1999年Gerbich，Levis 和Venmore-Rowland在英国的房地产市场投资的公司和企业的股票投资中的表现进行评估。这两种类型的业务指标与其他市场指标进行了比较，其中之一是房地产直接投资指标（房地产直接投资的大部分指标指数来自英国机构投资者所做的投资）。 2001年 Chan和S.H.etal也对房地产开发企业的IPO的表现进行了研究。在他们的研究中，从1986年到1997年在香港股票市场上发行的399支IPO进行了评估，通过比较房地产开发企业的IPO和与房地产市场无关的企业的IPO的首日市场上的表现。结果是他们的表现是十分相似的。沿着同样的思路，2002年Brounen，D．和 Eichholtz，P.评估了法国，英国和瑞典的房地产公司的54支IPO的首日市场表现和1986年到1999年12个月的期间，结论是，尽管首日的回报率高于预期，但是12个月的累积结果均为负数。 2006年Dimovski，W.和Brooks评估了从1994年到1999年澳大利亚上市的37支房地产信托基金的IPO，确定一些是被低估了，一些是被高估了。在37支IPO的分析中，其中15支股票被认为是高估了。令人惊讶的是，研究得出的结论是股票的价值没有表现出与其初始价格的重大变化。作者认为出现这种情况的主要原因是一些资产收益税的缺失，如果100％的利润作为股息派发。这中情况有利于估值过程，因此，导致部分机构投资者的兴趣高涨。总之，这些因素减少了不确定性也导致了投机的可能性