【医疗美容行业报告】美容-眼部护理行业专题报告-丸美股份(603983)精准卡位抗衰赛道，眼部护肤龙头强势启航-天风证券.pdf

公司报告 | 首次覆盖报告 丸美股份 （603983 ） 证券研究报告 2019 年09 月17 日 投资评级 精准卡位抗衰赛道，眼部护肤龙头强势启航 行业 化工/化学制品 6 个月评级 买入 （首次评级） 卡位抗衰赛道眼部护理，多品牌多品类多年龄段矩阵已成。伴随现代 当前价格 57.05 元 人生活习惯和消费者眼部护理意识觉醒，眼部护理愈发成为刚需，眼部护 目标价格 69.97 元 理市场尤其高端眼部护理快速发展。中国抗衰细分赛道 16-18 年增速 4.5%/13.3%/17.0%不断加速，同时伴随整体化妆品渗透率提升，抗衰/ 基本数据 抗初老年龄段下沉，抗衰市场仍有较大的市场空间。丸美深耕眼部护理 17 A 股总股本(百万股) 401.00 年，主打的抗衰系列销售额占比预计达40%以上，主打抗衰的眼霜以中高 流通A 股股本(百万股) 41.00 端价位为主。丸美针对不同年龄层的消费群体打造了多款功效不同的眼部 护理产品，差异化定位覆盖了广泛的年龄段和消费水平的客户群。大众化 A 股总市值(百万元) 22,877.05 品牌春纪以及彩妆品牌恋火为公司赋值，公司已形成中高端与大众化结合、 流通A 股市值(百万元) 2,339.05 护肤品与彩妆结合的多层次品牌结构。 每股净资产(元) 4.53 资产负债率(%) 29.36 经销商体系完善，多渠道覆盖齐发力。公司经过多年的发展和沉淀，在全 一年内最高/最低(元) 58.53/29.58 国范围内建立了以经销为主、直营和代销为辅的销售模式，覆盖日化店、 百货专柜、美容院、电子商务及商超等多渠道。公司新品上市即将提速， 作者 并加快省会城市的百货网点布局和加大线上直营旗舰店的运营力度，公司 未来增长来自于 ASP 和用户数量双击下电商渠道的空间打开和百货渠道 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 的逆势上涨。此外，公司在日化店渠道和美容院渠道深耕十余年，日化店 liuzhangming@ 近几年保持稳定的低速增长，为公司提供稳定的收入来源，美容院渠道受 益于体验经济崛起和新品上市实现小步快跑。 股价走势 股权集中尚有激励空间，精简员工高效运营。公司股权高度集中，孙怀庆 丸美股份 化学制品