财务管理-资本与成本结构.ppt

4 资本与成本结构 本章要点： 理解：资本成本及其与筹资、投资决策关系；资本成本的影响因素。 掌握：个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的概念和计算方 法；最优资本结构的决策方法；经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的概 念和计算方法 。 4.1 资本成本 ? 4.1.1 资本成本的概念 ? 从广义看，企业获得和使用的资金包括短期资金和长期资金；从狭义 看 , 资金仅指长期资金 , 即资本 . 所以，资本成本是指企业获得和使用长期 资金付出的代价。 ? 4.1.1.1 资本成本的构成及表示方法 ? 1 ）资本成本的构成 ? （ 1 ）筹资费用。 ? （ 2 ）用资费用。 ? 2 ）资本成本的表示方法。 ? （ 1 ）绝对数表示。即资本总成本。 ? （ 2 ）相对数表示。即表示为资本成本率。 ? 4.1.1.2 资本成本的作用 ? 1) 资本成本是企业筹资决策的主要依据。 ? 2) 资本成本是评价投资项目可行性的标准。 ? 3) 资本成本是评价企业经营成果的依据。 ? 4.1.1.3 资本成本的种类 ? 资本成本按其用途可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成 本。 ? 1 ）个别资本成本。 ? 2 ）综合资本成本。 ? 3 ）边际资本成本。 4.1.2 个别资本成本 4.1.2.1 负债资本成本 ? 一般而言，负债资本成本的计算具有以下特征： ? 1 ）资本成本主要表现为利息费用，其利息费用预先确定，不受公司 经营状况的影响。 ? 2 ）在债务期内，利息率固定不变，并且应按期支付。 ? 3 ）债务的利息费用可以在公司所得税前扣除。 ? 4 ）债务本金需按期偿还。 ? 5 ）实务中，计算长期债务的资本成本一般不考虑时间价值。 ? 负债资本成本中相关公式： ? 1 ）债券成本。 ? k=I(1-T)/B(1-f) K: 债券资本 I: 债券每年支付利息 T: 所得税率 ? B: 按发行价格确定的债券投资额 f: 债券筹资费用率 ? 2 ）银行借款成本。 ? KI=I(1-T)/L(1-f) ? KI: 银行借款成本 I: 银行借款年利息 L: 银行借款筹资总额 ? 4.1.2.2 权益资本成本 ? 1 ）优先股成本。 ? KP=D/PP(1-f) ? KP: 优先股成本 D: 优先股每年的股利 PP ：发行优先股总额 f: 优先股筹资费率 2 ）普通股成本。 KS=D1/VO （ 1-f)+g KS: 普通股成本 D1: 预计第一年发放的每年股利 VO ：普 通股每股市价 g: 普通股股利年增长率 3 ）留存收益成本。 KE=D1/V0+g 4.1.2 个别资本成本典型例题 ? 1 ）债券成本。 ? [ 例 4.1] 某公司发行一笔期限为 10 年的债券，面值 1000 元，按溢价 1050 元发行，票面利率 10% ，每年支付一次利息，发行费率 33% ，计 算该债券的资本成本。 ? 解：该债券的资本成本为： ? K b =(1000*10%*(1-33%))/1050*(1-2%)=6.51% ? 2) 银行借款成本。 ? [ 例 4.2] 某企业向银行借款 500 万元，年利率 10% ， 3 年到期，每年末 付利息一次，到期一次还本，筹资费率 0.5% ，企业所得税率 33% 。计 算该企业的借款成本。 ? 解：该企业的借款成本为： ? KI=(10%(1-33%))/(1-0.5%)=6.73% ? { 需注意的是：在计算银行借款成本时，如果有补偿性余额条款、贴现 法付息等情况，则需要将名义利率转化为