微创VS威高VS爱康VS春立VS凯利泰VS大博：骨科耗材产业链梳理.pdfVIP

塔坚—发布于2021-2-1 财务分析专业研究机构 微创 VS威高 VS爱康 VS春立 VS 凯利泰 VS大博 骨科耗材产业链深度梳理 本报告，是我们近期的医疗器械系列报告之一。前段时间，我们刚研 究了手术机器人，详见产业链报告库。今天，我们来研究骨科器械。 骨科器械，在整个医疗器械市场占比位居第四，仅次于 IVD、心血管、 诊断影像。研究之前，我们先来看这个表格，明确骨科在整个医疗器 械市场中的位置。 图：全球器械市场规模 塔坚—发布于2021-2-1 财务分析专业研究机构 来源：广发证券 其次，在医疗器械中，按照大类又可以分为高值耗材和低值耗材。骨 科植入耗材，属于高值耗材范畴。如果放在高值耗材中来比较，骨科 耗材植入仅次于血管介入，占比达 25%。 图：高值耗材市场拆分 来源：华泰证券 从产业链角度看： 上游——原材料厂商，骨科植入耗材器械对上游的材料要求较高， 例如强度、生物相容性、力学相容性等、还要有可加工性、抗耐磨、 塔坚—发布于2021-2-1 财务分析专业研究机构 成本不高等特点，主要材料包括不锈钢、金属合金、医用钛材、无机 非金属材料 （羟基磷灰石等）、高分子材料 （聚醚醚酮 PEEK ）和 可吸收材料 （如聚乳酸）等。代表企业有：宝钛股份、CeramTec、 Invibio、Carpenter等。 中游——骨科耗材生产商，代表企业较多，竞争较为激烈，包括： 威高股份、爱康医疗、大博医疗、美敦力、史赛克、施乐辉、春立医 疗、微创医疗、捷迈等。 下游——终端，主要是医院终端、专科医院、骨科康复中心等。 塔坚—发布于2021-2-1 财务分析专业研究机构 图：产业链结构 来源：塔坚研究 但值得注意的是，早前，心血管器械领域的冠脉支架作为首批高值耗 材集采的产品，2020 年 11月，其中标结果出炉，冠脉支架从万元 塔坚—发布于2021-2-1 财务分析专业研究机构 降至 700元，整体市场规模从 170亿萎缩至 7.5亿，降幅高达 95% 之多。 因此，作为第二大高值耗材产品，骨科耗材，市场普遍预期悲观，各 大行业龙头都遭到市场用脚投票。 那么，看到这里，我们需要思考几个问题： 1）我国骨科耗材器械未来市场规模有多大？在冠脉支架全国集采 后，骨科耗材面临的集采压力有多大？ 2）骨科耗材器械，未来还有增长驱动力吗？在“后集采时代”，行业 格局会发生哪些变化？如果面向未来来看，哪些地方还能挖掘到长期 竞争优势？ （壹） 骨科医疗器械，按照物理架构可分为：内固定、外固定。植入体内的 称之为内固定，主要包括关节、接骨板、螺钉等等；外固定是在体外 的一种固定方式，主要包括外固定架，夹板、绷带、石膏等。 塔坚—发布于2021-2-1 财务分析专业研究机构 骨科医疗植入器械 （内固定），指的是通过手术植入人体，可以起到 替代、支撑人体骨骼或者可以定位修复骨骼、关节、软骨等组织的器 材材料，因为长期植入人体，对人体的生命和健康有着重大影响，一 般属于三类植入耗材，而一类、二类主要在体外起到辅助作用的如骨 科外固定支架。[1] 因此，骨科植入耗材价值相对较高，属于医疗器械高值耗材的典型。 目前，骨科植入器械，按照植入治疗部位的不同，分为五大类：创伤 类、脊柱类、关节类、运动医学类、颅颌面