伊之密-市场前景及投资研究报告-顺周期业绩弹性.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 工业 | 专用设备 强烈推荐-A （维持） 伊之密300415.SZ 目标估值：23-24 元 当前股价：17.39 元 顺周期下将 业绩弹性 2021 年02 月07 日 基础数据 本篇报告详尽且创新性地介绍了伊之密的注塑机产品的技术优势，并通过与海天 上证综指 3496 代表性产品的对比，客观说明了伊之密在产品层面存在的优化空间。我们认为， 总股本（万股） 43560 公司正在产品硬实力与产销研软实力上同时发力，未来受益于下游制造业需求回 已上市流通股（万股） 40611 升，行业供给端的量增，与结构化改善的内生增长，公司市占率有望持续提升。 总市值（亿元） 76 ❑ 公司预计 2020 年全年营收增长30%，归母净利润增长58%-66%。预计的四季 流通市值（亿元） 71 每股净资产（MRQ） 3.3 度归母净利润较同期增长了3.9 倍。除2020 年表现出的业绩高弹性之外，公 ROE （TTM） 15.9 司相对同业竞争者，近5 年业绩增速亦居于前列，是注塑机、压铸机领域内 资产负债率 57.4% 富有成长性和高盈利弹性的优秀玩家。 主要股东 佳卓控股有限公司 主要股东持股比例 33.75% ❑ 注塑机领域，尽管公司在产品覆盖面、品牌知名度上弱于老牌龙头——海天 国际，但伊之密在高端两板机和全电机方面努力提高技术含金量，扩大自身 股价表现 硬功实力。此外，公司构建了适合自身发展的直销模式+ IPD 研发模式+精益化 % 1m 6m 12m 绝对表现 28 63 123 流水线的品牌网络，强化自身软功实力。我们认为，软硬兼修下综合竞争力 相对表现 26 48 80 的提升是公司长期提高市占率、获得更确定的业绩增长的关键。 (%) 伊之密 沪深300 150 ❑ 行业层面上，注塑机领域在供给端将享受充分的增量空间和结构优化、产品 100 升级的内生增长；而在需求端将享受下游汽车行业复苏、家电行业景气延续 与3C 产业链回暖的弹性。压铸机领域 65%的终端需求来自汽车、摩托车，因 50 此该终端产业链的修复将引发公司在注塑机、压铸机两个业务上的业绩共振。 0 -50 ❑ 伊之密属于高杠杆率与高资产周转率的标的，在顺周期情势下具有更强的进 Feb/20 May/20 Sep/20 Jan/21 攻性配置。2021 年受益于下游汽车、家电、3C 等多领域资本开支回升，将彰 资料来源：贝格数据、招商证券 显业绩弹性。回顾过去几年，公司产能扩张节奏张弛有度，2018 年行业景气 相关报告 下行时的逆势扩张，给予2020 年丰厚的生产效率回馈。公司正布局新产能， 1、《伊之密（300415 ）—单季收入 提升行业份额。 创历史新高 股权激励绑定人才》 2020-10-28 ❑ 维持强烈推荐评级：我们预计2021/2022 公司净利润增速将达到28%/20%,复 2 、《伊之密（300415 ）—业绩预告 合增长24%左右，目前2021 年动态PE16 倍，我们认为市场过度担心周期性而 超预期 净利弹性》2020-10-13 忽视了成长性，按25 倍PE，给予2021 年目标市值99 亿元，目标价22-23 元。 3 、《伊之密（300415 ）—单季盈利 创历史新高 定增收到审核函》 ❑ 风险提示：1）经济不景气，下游车市增长不及预期； 2）应收账款总额