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2020年防水行业市场分析报告 ? ??? ?? ??/ ?7总计市场空间已近2000 ? ??? ?? ??/ ?7 总计市场空间已近2000亿元.是名副其实的大行业…… 市 健.存量市场接 ???? a *4 ???????? ?*?44Aa*aA?aaa?a?????4aaa^?? 行业集中度加速提升是确定性趋势，龙头企业充分受益 8 10 “?…….10 12 17 20 ……24 27 . 30 30 ? 1 32 …….6 ^7 图9 :公司营收超过80%来自防水材料 1、 防水行业绝对;#头,防水卷材営收占比超过一半 1.1、 公司是国内防水行业的领跑者 1.2、 上市第12年,营收増长24倍.净利润増长46倍 1.3、 稳中求变：业务领域延伸+机制架构改革 2、 千亿以上的大行业,格局迎来重塑 2.1、 2.2、 2.3、 3、 公司具备伟大企业的基因,成长空间远未见顶 3.1、 逆周期扩张，撮住行业变革机遇 3.2、 报衰将迎来显著改善.估值提升可期 3.3、 成长空间:主业受益集中度提升.新业务増金可观 4、 估值分析：当前公司估值位于历史相对低点.一-..…—— 4.1、相対估值法 43、估g论 表目录 图I:公司发展历程 图2：三家防水上市公司在规模以上防水企业营收中所占份额 TOC \o 1-5 \h \z 图4 :公司上市以来营收増长24倍 8 图5 ：公司上市以来归母浄利洞増长46倍 8 图6 ：公司主要业务毛利率情况 8 图7：公司与科順股份毛利率对比（2018年报数据） 8 图8：公司营收増速显著快于行业 8 图10 TOC \o 1-5 \h \z 公司目前各业务板块及旗下品牌 -9 图10 图11公司当前曲条笙构 图11 公司的合伙人机制实现双嬴.为业内首创 10 CZl no CTti nn HM QM nJ QM 3。3】1】3“^，3 CZl no CTti nn HM QM nJ QM 3。3】1】3“^，3】3I 3 ?3I313Q31 14 16 18 规模卜防 .r 营收増-J 卜 篱 }4扌增 相? ? ??? ??????*?????? ?????? ??????????????????????????????????????????????????? ????????! 1 我国規模以上防水企业数量高速増长 ………-12 公司防水卷材业务増速与新开工面积相关度较大 12 公司防水涂特业务増速快于竣工面积増速 13 日本劳动年龄人口拐点为1995年,新开工面积拐点为1996年 13 韩国劳动年齢人口拐点为2017年.新开工面积拐点为2015年 14 对标日韩.預计我国新开工面积拐点即将到来 14 中国.日本.韩国的城市化率情况 15 过去十年我国年均房屋竣工面积约10亿平米 16 防水行业龙头公司市场份额提升迅速 17 我国房企市场份额情况（房企销售金额/全国商品房销售金额） 18 我国精装房滲透率情况 20 -5- -5- -5- -5- 我国精装房滲透率仍有较大提升空间 20 2014年.2018年社融増速显著下滑 21 公司净现金流状况始终保持良好 21 2014年、2017年两次再融资后公司已大致完成全国布局 22 履约保证金使得公司2018年、2019年现金流出大幅増加 22 公司部分重要客户一览 23 东方雨虹建筑修增技术有限公司主要服务范围 24 公司应付赚款2018年开始显著増加.… 25 公司应付账期呈不断上升趋势 —— 25 公司厂房和设备支出开始显著増加 26 公司2010-2018年借款均为短债. 27 公司短期偿债能力有望逐步回升- 27 公司营收与新开工面积高度相关.且増速高出20-25% ..28 为、PE-Band 30 公司收入历史、預测的详细拆分 -3 主要防水材料的类别及用途 11 2019年以来国家旧改相关政策及事件 15 部分民用建筑工程造价参考指标 —— 17 工信部《建筑防水卷材行驰准入条件〉部分重要条款 18 TOP500房企首选防水材料品牌十强 19 防水集采市场空间测算…“.…- - 19 公司历次募資及扩产情况校理