光华MBA公司财务讲义-中文Lecture7.docxVIP

Lecture 7 净现值与资本预算 7.1增量现金流 7.1增量现金流 7.1增量现金流 7.1增量现金流 ?现金流量而非会计收入。 ?沉淀成本无关。 ?增量现金流 ?机会成本 ?关联效应，类似侵蚀。 ?税收：我们要的是税后的增量现金流。 ?通货膨胀 7- 7- PAGE # 7- 7- PAGE # 现金流量一而非会计收益 ?考虑折旧费。 ?你不会为折旧开支票。 ?大多数评估价值的工作要依赖于会计数据计算 现金流。 7- PAGE 7- PAGE # 估计现金流 7- PAGE 7- PAGE # 估计现金流 7- PAGE 7- PAGE # 增量现金流 ?沉没成本无关 -因为“我们所处的现实状况”并不意味着我们 必须坚持要坚持原来的，继续把钱咂到烂项目 上。 ?机会成本相关. -项目具有正的净现值并不是意味着它就该被接 受。具体的，如果我们没有继续寻找，那么很 可能错过另一个具有高NPV的项目。 ?关联效应。 -如果新产品使得原来产品需求减少，我们要注 意这个情况。 ?经营现金流 —Recall that: 经营现金流=EBIT （息税前收入）-税收+折旧 ?净资本支出 -别忘了残值（税后的）. ?净营运资本的改变 -记住当项目结束时，我们得到净营运资本产生 的现金流。 7- PAGE 7- PAGE # 7.2 Baldwin公司：一个例子