20210223-华创证券-地铁设计-003013-深度研究报告：壁垒高、赛道好的轨交设计领先者.pdfVIP

公司研究 证券研究报告 城轨建设 2021 年02 月23 日 地铁设计 （003013 ）深度研究报告 推荐（首次） 目标价：20 元 壁垒高、赛道好的轨交设计领先者 当前价：18.4 元  地铁设计：迈向城市轨道交通一体化解决方案提供商的国家甲级设计研究院。 华创证券研究所 公司是国内主要的城市轨道交通工程咨询企业之一，广州地铁集团持有公司 77.75%股份，是公司的控股股东，广州市国资委为公司实际控制人。 证券分析师：王彬鹏  城市轨道交通勘察设计为公司核心主业。2016 年至2019 年，公司营收从 11.10 亿元增至 16.44 亿元，年复合增长率达 13.99%，归母净利润由1.43 亿元升至 邮箱：wangbinpeng@ 2.37 亿元，年复合增长率达 18.34%。分业务类型看，勘察设计为核心业务， 执业编号：S0360519060002 为公司贡献了 85%以上的营业收入以及 90%以上的净利润，其毛利率稳定在 联系人：王卓星 约 35%的水平。分区域看，2019 年公司广东省外业务的营收首次反超广东省 内业务，占比为52.22%，全国布局持续推进。 电话：021  城市轨道交通行业持续放量，行业集中度较高。全国城市轨道交通的总运营里 邮箱：wangzhuoxing@ 程从2013 年的2746 公里升为2019 年的6736.2 公里，六年CAGR 达到16.13%， 联系人：郭亚新 其中新一线城市及二三线城市中不断有新城市开通轨道交通运营，其总运营里 程于2015 年超越一线城市，成为我国轨道交通发展的新增长点。2016-2019 年 邮箱：guoyaxin@ 全国城市轨道交通新中标设计总体总包项目线路共计241 条，其中前十名中标 单位的中标总数为 225 条，按中标项目数计算，市场占有率达到 93.36% ，行 公司基本数据 业集中度极高，龙头企业市场地位稳固。 总股本(万股) 40,001  公司为省内地铁设计绝对龙头，广东省区域投资力度大，资金保障性高。2016 已上市流通股(万股) 4,001 年至2019 年，广东省内共有8 家企业中标了21 个城市轨道交通工程咨询项目， 总市值(亿元) 73.6 按照合计中标金额统计，公司在广东省内的市占率为 45.20% ，位列第一。广 流通市值(亿元) 7.36 东省城市轨道交通发展水平长期在国内名列前茅，截至2019 年底，广东省城 资产负债率(%) 60.6 市轨道交通总运营里程达 981.7 公里，在地铁项目审批趋严的背景下，2017 每股净资产(元) 3.2 年至2019 年仍分别同比增长 17.11%，11.72%和7.49% ，规模位居全国第一， 12 个月内最高/最低