20210224-民生证券-中海油服-601808-深度报告：油价上涨带动上游资本开支，中海油服受益.pdfVIP

[Table_Title] 中海油服 （601808.SH） 公司研究/深度报告 油价上涨带动上游资本开支，中海油服受益 -中海油服深度报告 深度研究报告/石油石化 2021 年2 月24 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要： 推 荐 维持评级  本报告试图解决：从单位固定资产盈利能力角度评估中海油服的盈利优势 当前价格： 20.32 油价、上游资本开支和油服企业业绩有强相关关系。本文将分析中海油服的单位固 [Table_MarketInfo] 2021-02-23 定资产盈利能力，并判断未来公司的盈利中枢。 交易数据  行业逻辑： 近12 个月最高/最低（元） 2 1.29/10.40 总股本（百万股） 4771.59 油价、上游资本开支和油服企业业绩有强相关关系。展望 2021 年，全球石油供需 流通股本（百万股） 2960.47 结构稳定，预计全年油价中枢为 50-60 美元/桶，较 2020 年有所上涨，因此资本开 流通股比例（%） 62% 支将上涨。油价与资本开支有较强相关性，以中石油为例，公司资本开支与油价的 总市值（亿元） 969.59 相关性大的0.8。上游的资本开支增加，则油服行业盈利能力增加。 国家推进能源安全战略推动上游资本开支增加，利好油服行业。为相应国家号召， 流通市值（亿元) 601.57 [Table_QuotePic] 中石油、中海油等分别提出“七年行动计划”，大力发展国内能源勘探开发业务。比 该股与沪深300 走势比较 如，中海油提出，到2025 年，公司的勘探工作量和探明储量要翻一番，实现南海西 沪深300 50% 部油田2000 万平方米、东部油田2000 万吨的上产目标，由此利好油服行业。 中海油服  公司逻辑： 0% 中海油未来资本开支较大，助力中海油服业绩向上。本文选取2012-2019 年中海油 资本开支和中海油服营收的数据最终得出，二者之间线性相关性达0.9，属于强相关 -50% 关系。依据中海油的七年行动计划目标，中海油将加大资本开支，预计资本开支年 20/2 20/5 20/8 20/11 增速为17%，由此利好中海油服。