如何阅读研究应用报告.docVIP

怎样阅读研究汇报？ 谁在写汇报？ ?证券分析师群体关键分为“买方”分析师（buy-side analyst）和“卖方”分析师（sell-side analyst）两大类。 ?共同基金、养老基金及保险企业等投资机构经过投资证券取得资金增值回报，该机构分析师为本机构投资组合提供分析汇报，所以称其为“买方”分析师。 ?而投资银行（经纪企业）经过股票承销（IPO等）业务和经纪业务佣金取得收入，其分析师往往向投资者无偿提供分析汇报，经过吸引投资者购置其承销股票或经过其所属企业进行证券交易来提升企业收入，所以该类分析师被称为“卖方”分析师。 卖方和买方差异 “买方”分析师经过帮助提升本机构投资组合收益率，降低投资组合风险，从而取得奖励。 “卖方”分析师经过帮助本企业提升股票承销销售额和股票经纪业务成交额来取得奖励。 ?简单地讲，“买方”分析师激励来自于提升买入股票质量，“卖方”分析师激励来自于提升股票交易数量。相比之下，“买方”分析师更有动力去分析挖掘企业股票基础价值，向投资组合推荐价格低估股票，剔除价格高估股票；而“卖方”分析师受到本企业争取投资银行业务压力，较易出现偏向企业用户误导性分析汇报。 卖方评级说明（中信） 1、投资提议比较标准 ?投资评级分为股票评级和行业评级。 ?以汇报公布后6 个月内市场表现为比较标准，汇报公布以后6 个月内企业股价（或行业指数）涨跌幅相对同期中信标普300 指数涨跌幅为基准； 2. 投资提议评级标准 ?汇报公布以后6 个月内企业股价（或行业指数）涨跌幅相对同期中信标普300 指数涨跌幅： 投资评级 股票投资评级 ?买入?????????? 相对中标300 指数涨幅20%以上； ?增持?????????? 相对中标300 指数涨幅介于5%～20%之间； ?持有?????????? 相对中标300 指数涨幅介于-10%～5%之间； ?卖出????????????相对中标300 指数跌幅10%以上； 行业投资评级 ?强于大市????相对中标300 指数涨幅10%以上； ?中性?????????? 相对中标300 指数涨幅介于-10%～10%之间； ?弱于大市????相对中标300 指数跌幅10%以上； 关键类型 ?晨会 ?策略汇报 ?宏观研究 ?行业汇报 ?企业研究 ?调研汇报 ?关键事项点评 ?其它类型 ?数量化投资 汇报出台时间 ?纵观各大证券研究所推出研究汇报情况来看 “宏观汇报”关键是伴随经济运行情况来公布，通常全部是对政策公布以后解读，如各国定时公布经济数据、财政政策、货币政策等； “企业汇报”推出时间不定，关键受到各个研究员何时去调研、上市企业属于行业特征和企业出现重大事项等等原因影响；国泰君安新股汇报在询价前公布 “行业汇报”推出时间相对集中，多数在月末、季末和年多公布较多，国外也有依据经济运行周期性来分类推出（复苏、过热、滞涨、衰退）；行业比较汇报 汇报推出时间 ?“策略汇报”推出时间比较固定，通常会有周策略、季度策略、六个月、年度策略； ?“晨会纪要”推出时间：每日开盘前，对当日操作有较大参考价值； ?“其它类型”关键包含：债券基金、期货、衍生品等，通常附带推送。 研究汇报组成 ?前提假设----关键假设点是什么？ ??????????????????????我们和大众舆论不一样之处？(SW、CICC) ??????????????????????关键假设风险在哪里。 ?逻辑推理 ?业绩估计和评级----估值和目标、 盈利估计 ?股价表现催化原因 （事件：两会、全会、经济工作会议——定时） （事件：资产注入、奥运、创业板——不定时） 前提假设？ ?例1：广西糖业案例（甘蔗大面积死亡 ） ?? 通常股民预期糖价上涨??????期市股市相关品种上涨 ???? 实际上：当年糖产量上升3%！ ???? 原因： ????甘蔗年产量1000万吨???? 产量原本应为1200，???? 受灾难影响减产150万吨??????增加50万吨 ???? 结果：糖价并未出现估计中上涨！ 内在逻辑 ?例2：缺电，谁最挣钱？ A:电网？不对，电网传输量是定，发电总量不上去。 B:原来电厂？也不对，电厂就那么大装机容量，300W不可能发出500W ，电价不涨还是那么点利润。 C:要多发电只有新造电厂，东方电气。学者生，仿者死，思绪才是最关键。 ?例3：中铁二局启示 ???? 财政政策方向—4万亿基建投资—铁路投资占比最大—中铁建、中铁受益最大—她们风险—其它相关标（中铁二局） 中铁和铁建 中铁：??番号驻扎地 1 中铁一局????????????陕西 西安2 中铁二局????????????四川 成全部3 中铁三局?????????? 山西 太原4 中铁四局?????????? 安徽 合肥