演示版周爱民《金融工程学》第十二讲权证、配股证与可转换证券的定价与套利(阅读材料十二、一).pptVIP

* 二、优先配股证的定价 优先配股证是与权证相似而又有本质区别的另一种衍生投资工具。说他们类似，是因为它们都属于投资者的权益凭证，都可以以一个低于市场价格的优惠价格来购买股票。然而这两种投资工具之间还有许多区别的。 ?????? 权证通常是在一级市场上发行的，而优先购股证通常是在二级市场上发行的。 ?????? 权证所代表的购买权利通常是未来一段时期后才能行使的，而优先购股证所代表的购买权利是即时的。?????? .精品课件. * 优先配股证与权证的区别 ?????? 权证通常是由于投资者购买了股份有限公司所发行的债券而无偿得到的，而优先购股证通常是股份有限公司的老股东由于持有公司的普通股股票而分得的。 ?????? 权证的允许购买对象可以是同一家公司所拥有的普通股股票，也可以是与其同属于同一母公司的其他公司的股票。 ?????? 权证是可以独立交易的，而优先购股证只是在个别的国家才可以独立交易。 .精品课件. * 优先配股证通常在下面几种情况下发放 ???? 公司在增发新股之前，通过优先配股给股东优惠 ???? 公司有时也给予那些与公司有密切联系的律师，会计师及其它方面的顾问及客户优先认股的权力。 ? ????公司有偿增资的主要途径。 如果假定配股比例为1：s，股票市价为MP，优先配股价格为PP，则一股老股的优先配股证价格应为： (12.8) 若设认购一股新股所需旧股数为N的话，将s＝1／N代入(12.8)式可得： (12.9) .精品课件. * 配股证的价格计算实例 这意味着优先认购证价格为R2×N＝10.07(元)，这是老股东由于拥有2.5股老股而应有的收益。购买优先配股证的投资者，要比直接在市场上购股节省每股14.1元。扣除掉付给购股证出卖者的10.07元成本后，还剩4.03元。这是一股新股应得的等量收益，它等于由于持有2.5股老股而得到10.07元购股证售价的每股收益。 .精品课件. * 三、可转换证券的定价与套利 （阅读材料一） （一）可转换证券的一般性介绍 （二）可转换证券的定价 （三）可转换证券的套利 .精品课件. * （一）可转换证券的一般性介绍 可转换证券是指附带有可转换条款的债券和优先股票。可转换证券允许其持有者在一定条件下、一定时期内，按一事先约定的比例或价格而将证券转换为普通股票。 可转换的优先股曾在上一节里有简短的介绍，而可转换债券与其是类似的。在转换为普通的大背景之下，可转换债券与可转换优先股之间没有什么差别。但前者有时在发行时也以债券附加权证(warrants)的方式进行，这就衍生出另一个新品种——权证。 权证代表着投资者有权以一个优先价格购买公司普通股票的权利，与股票二级市场上另一种类似的股票衍生证券——优先购股证相比，两者之间还是存在着许多区别的。 .精品课件. * 可转换证券与权证是有区别的 l??? 权证通常是在一级市场上发行的，而优先购股证通常是在二级市场上发行的。 l???? 权证所代表的购买权利通常是在未来一段时期之后才能行使的，而优先购股证所代表的购买权利通常是即时的。 l???? 权证通常是由于投资者购买了股份有限公司所发行的债券而无偿得到的，而优先购股证通常是股份有限公司的老股东由于持有公司的普通股股票而分得的。 l???? 权证的允许购买对象可以是同一家公司所拥有的普通股股票，也可以是与其同属于同一母公司的其他公司的普通股股票 l???? 权证是可以独立交易的，而优先购股证只是在个别的国家才可以独立交易。 .精品课件. * 可转换证券现在是非强制性的 可转换债券可以被看成是一种混合证券，它介于债券与普通股之间。投资者购买该债券意味着他同时购买到了两种权利，在约定的可转换期到来之前，它同其它债券一样，具有一个固定的利息率，而在可转换期到来之后，由于它可通过转换为普通股而获得资本增殖的机会，所以它比一般意义下的债券更具吸引力。 在可转换证券的转换期到来时，转换为普通股所得到的股数是由可转换债券发行之初便已确定下来的转换比CR来决定的。这个标志着债券所能转换股数的比例在债券的有效期内通常是固定的，但有些公司出于节省资金的考虑，更愿意债券持有者将债券转换为普通股票而不愿意他们在债券到期时来兑现本金，所以，有些债券在到期前的不同时