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融资流动性对商业银行的影响 一、相关文献综述 除了银行与融资市场的信息不对称外，银行与借款人之间也存有信息不对称。因为银行无法全面掌握借款者的偿还水平信息，当发生流动性冲击时，银行为了控制风险不但会提前收回贷款，而且会约束未来的信贷行为（Ｄｉａｍｏｎｄ和Ｒａｊａｎ，２００５［９］）。关于融资流动性冲击下的银行资产配置问题，国外学者还实行了较为丰富的实证研究。Ｉｖａｓｈｉｎａ和Ｓｃｈａｒｆｓｔｅｉｎ（２０１０）分析了２００８年次贷危机中美国商业银行的表现，发现存款的巨大波动和信贷承诺的兑付会导致银行减少信贷供应［１０］。ＤｅａｎｄＷｉｌ－ｌｅｍ（２０１３）使用荷兰的数据发现，银行在面临银行间融资成本冲击时会出售流动性较低的资产，保留流动性较高的资产［１１］。不过，也有学者提出了不同的看法。如Ｓａｗａｄａ（２０１０）使用日本二战前数据，发现银行在面临存款者行为引发的流动性冲击时，会选择增加现金资产和出售债券资产而非削减贷款［１２］。近几年，国内学者尚缺乏研究融资流动性对银行资产配置行为影响的文献，相关文献主要研究资本约束和货币政策对银行资产配置行为的影响。吴玮（２０１１）指出不同规模的商业银行面临不同的融资约束，资本监管对银行的资产配置影响具有异质性［１３］。资本充足率的增加在减少银行信贷供应的同时，会促使商业银行提升流动性储备在总资产中的占比［１４，１５］。在货币政策方面，索彦峰等（２００８）构造了一个商业银行资产组合行为的局部均衡模型，指出紧缩性货币政策对银行资产组合行为的影响存有截面效应［１６］。当然，以上文献仍存有不足：（１）研究局限在银行信贷资产或流动性储备资产两者中的某一种资产配置行为，而没有将两者同时纳入分析框架。（２）长期的利率管制使得国内学者在研究商业银行的资产配置时较少考虑融资成本的影响。随着存款利率市场化的推动，同业信贷业务的快速扩张，我国商业银行在调整资产结构时需要权衡资金成本对资产收益和流动性的影响。（３）实证研究方 法多采用局部动态分析法，不能捕捉融资流动性冲击对银行资产配置行为的动态影响。为此，本文将信贷资产和流动性储备资产的调整作为整体资产结构调整的主要内容，使用ＰＶＡＲ模型研究存款负债融资与同业负债融资压力对银行资产配置行为的动态影响①，试回答以下两个问题：（１）银行资产配置行为对融资流动性的敏感度是否存有差异。（２）商业银行如何调整已有的资产结构以应对未来可能出现的融资流动性压力。 二、理论分析和模型设计 （一）理论分析商业银行通过调整流动性持有和高盈利资产的配置来 维持资金的“三性”平衡，资产结构调整的过程就是银行流动性行为 选择的过程，也是银行间流动性供给与流动性需求博弈的过程。为了 更好地理解银行资产配置行为与融资流动性的关系，我们将构建跨期 银行资产配置行为的局部均衡模型。假设银行的代表性资产有四种： 备付金Ｃｔ、证券资产Ｓｔ、贷款资产Ｌｔ和同业信贷ＩＢＬｔ；代 表性负债为存款Ｄｔ和同业借入ＩＢＢｔ。这里备付金是广义的概念， 包括存款准备金以及库存现金；债券资产是中国商业银行的主要证券 资产，所以，用债券资产Ｂｔ作为证券资产Ｓｔ的代理变量。银行在 ｔ时刻的资产负债表简化。假设备付金利率为Ｒｃｔ、贷款利率为Ｒ ｌｔ、债券资产收益率为Ｒｂｔ、存款利率为Ｒｄｔ、同业业务的利 率为Ｒｉｂｔ，当银行通过出售债券资产来获取紧急的流动性支持时， 银行间市场的资金供给方拥有了定价权。我们采用Ｆｒａｎｋａｎｄ Ｋｒａｕｓｅ（２００７）的做法，将银行融入单位资金需要出售的 债券资产数量设定为（ δｔＲｂｔ）－１，其中 δｔ是资金要素价格 的倒数， δｔ反映了市场竞争的水平， δｔ越大，资金市场的流动供 给水平越差。当银行在ｔ时刻面临流动性需求ＮＬＤｔ时，商业银行 需要解决的问题是如何通过资产结构的调整使其持有充足的流动性， 在满足流动性需求的同时获得最大利润。从式（５）、（６）、（７） 能够得出：一方面，银行某种资产的配置情况与该项资产的滞后项和 其他资产的配置情况相关。其中，资产的滞后项对当期资产的配置具 有促动作用，这表明资产的结构具有连续性；另一方面，银行会根据 融资成本、资金收益和融资数量来调整资产结构。其中，信贷资产受新增存款和信贷收益的正向影响。这表明银行的融资数量越多，银行的可贷资金越多，银行越偏好风险资产；信贷利率越高，银行的收益越大，所以银行信贷供给也越多。 （二）变量定义通过前面的理论分析，银行资产配置行为和融资流动性变量的选择如下：１．资产配置行为变量。（１）信贷资产。同业信贷和贷款都属于银行向借款人提供融资的一种借贷行为。所以，选择同业信贷占总资产的比重ＩＢＬ（Ｉｎｔｅｒ－ｂａｎｋＬｅｎｄｉｎｇ）和贷款占总资产的比重ＬＯＡＮ来衡量信贷资产配置行为。（２）流动性储备资产。银行持有的流