中国股票价格与房地产价格相关性分析.doc

本科毕业论文 题 目 中国股票价格与房地产价格的相关性分析 系 别 专业班级 姓 名 指导教师 年 月 日 内容摘要 近年来，我国房价虚高，股价大起大落，给经济发展带来了一系列不利影响，温总理也在“两会”的工作报告中指出，目前的房价离合理的价位还有很远的距离。在这种背景下，揭示两者之间的内在联系对于抑制资产价格泡沫，促进股票市场和房地产市场健康发展非常必要。国际经验表明，房地产价格和股票价格的剧烈震荡之间存在较为紧密联系，如果一旦价格泡沫破灭，将给整体经济造成严重后果甚至导致经济衰退。本文试图通过宏观分析，综合考虑股价变动对房地产投资的影响，揭示房地产和股票价格之间的联系,即在特定的条件下，由于替代效应和挤出效应会超过财富效应，从而导致股票价格与房地产价格背道而驰。一方面，中国股票市场自身不完善，导致财富效应微弱；另一方面，投资渠道匮乏强化了股票与房地产之间的替代效应。对此，本文分析了产生这种现象的原因，并提出了一些政策建议。 关键词：房地产价格；股票价格；财富效应；挤出效应；替代效应 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、引言 1 二、房地产市场与股票市场互动经济理论研究 2 （一）等量边际收益率原理 2 （二）房地产市场与股票市场的财富效应 3 （三）房地产价格与股票价格中的替代效应 4 三、替代效应和挤出效应会超过财富效应 5 （一）股价与作为消费品的房地产 5 （二）房地产市场与股票市场的财富效应 6 （三）对2001—2011年间中国股价与房价关系的解释 7 四、房地产价格与股票价格的相关性 8 （一）房地产价格和股票价格不存在显著关系 9 （二）房地产价格和股票价格正相关关系 9 （1）基于时间序列数据的实证分 10 （2）基于面板数据的实证分析 11 （三）房地产价格和股票价格负相关关系 11 （四）结论 12 五、结论及建议 13 参 考 文 献 15 中国股票价格与房地产价格的相关性分析 一、引言 1998年《证券法》等法律开始颁布，标志着我国股票市场开始走入法制化、规范化的轨道；同一年，我国结束了四十年之久的福利分房制度．房地产市场进入了市场化时代，我国房地产业和股票市场得到了长足发展，但也出现了相当大的波动。国外历次经验表明，房地产价格泡沫和股市的剧烈震荡之间存在很大程度的联系，并且这种联系达到一定程度时就会加速泡沫的破灭，给整体经济造成严重后果甚至经济衰退。近年来，我国房价虚高，股价不断大起大落。房地产价格就像“荷尔蒙分泌旺盛的青少年”一样，出现了快速、大幅度的上升，为此，国家出台了一系列的调控措施，但收效甚微；上证综指从2005年开始从1000点左右的低谷攀升到6124点的历史高位，但在之后却又出现了腰斩式的暴跌，一度跌破了1700点，虽然受利好因素影响有所回升，但仍处于剧烈震荡中。我国资产价格在短期内的大幅波动，对国民经济健康稳定发展构成了威胁。而在国外，由房地产和股票价格虚高导致经济衰退的教训不在少数。日本日经指数从1985年开始快速上涨，到1989年底，日经指数一度涨至38916点的高峰，为此日本央行当即紧缩了银根导致日经指数暴跌，一直跌至1990年10月的低点，同期房地产价格也从顶峰下降了70％之多，之后，更严重的银行危机和经济萧条接踵而至①数据来自《当代经济学杂志》2008年4月期。除日本外，几乎所有的OECD ①数据来自《当代经济学杂志》2008年4月期 二、房地产市场与股票市场互动经济理论研究 （一）等量边际收益率原理 我们可以通过等量边际原理来为研究股价和房价的互动关系提供理论基础。投资者通过运用房地产与股票来构建投资组合，因此两者互补性较强：房地产价格在单位时间内相对稳定但流动性差，而股票价格在一段时间中波动剧烈但流动性强。等量边际收益原理，若资本能够自由流动，则投放在不同部门的资本获得的边际利润应该相等，否则，资本持有人可将资本从边际回报率低的资产抽出，转而投入边际回报率高的部门，直至所有的资产边际收益率相等。房价作用于股价是没有股价作用于房价迅速，其原因在于，当房地产收益降低，投资者不可能很快从中抽离，而股票的价格变化，投资者可以迅速的调整投资组合，可以从中获利或止损。如果房价与股价存在相关传递关系，那么房价对股价的作用存在时滞性，而股价对房价的作用则不存在时滞。 房价与股价的呈现出持续动态关系，可以从两种资产在信贷周期中所扮演的角色去研究。贷款人能否取得贷款及