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股指期货的作用研究 （管理学院信息管理与信息系统系信息管理与信息系统专业 傅雅诚） （学号：1999044225） 内容摘要：股指期货作为新生的一种金融衍生工具，在全球的资本市场环境里扮演着重 要角色。该论文通过对股指期货的概念、历史背景、发展阶段及其所拥有的价格发现、套期 保值、资产配置等功能的系统阐述，并配合经典的案例分析突出表明了其在现时期全球经济 一体化大环境下其对于资本市场的积极作用，以及在中国实施股指期货的现实意义。 关 键 词：股指期货 套期保值 风险转移 价格发现 教师点评：傅雅诚同学的论文选题是针对目前中国资本市场发展中面临的重大挑战：是 否引入股指期货以及股指期货的具体运作模式。论文对股指期货的功能、特点进行了系统的 分析，思路清晰，论据充分，并以案例进行了详细说明，证明我国引入股指期货具有重要的 意义和紧迫性。论文论述中资料运用得当，架构清晰，逻辑严密，证明该同学具有很强的资 料搜索、观察和分析问题的能力，能够抓住问题的关键所在。 一、股指期货的概念 股票价格指数期货 （简称股指期货）是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品， 其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、按照事先确定的价格交收某一股票指数的成份 股票而达成的契约；实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场 的过程，通过对股票价格趋势持不同判断的投资者的买卖，来冲抵股票市场的风险。 投资者在股票投资中面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险，又称为系统风险， 即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持 有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票， 可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入本世 纪70 年代以后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来 越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度。人们开始尝试着 将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风 险，于是股指期货应运而生。股指期货是金融期货市场中产生最晚的品种，却是80 年代金 融创新过程中出现的最重要、最成功的金融工具之一。由于股指期货的基础产品股票指数并 不具有实物形式，因此其到期交割时不是采取实物的方式，而是全部采取现金交割的方式进 行的。 利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股 票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。股指期货合约 的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相 同，比如，恒生指数每点价格为50 港元，即恒生指数每降低一个点、则该期货合约的买者 （多头）每份合约就亏50 港元，卖者每份合约则赚50 港元。 比如，某投资者在香港股市 持有总市值为200 万港元的10 种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港 股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在 13 000 点的价位上卖出3 份3 个月到期 的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200 万港 元贬值为155 万港元，股票现货市场损失45 万港元，这时恒生指数期货亦下跌至10 000 点， 于是该投资者在期货中场上以平仓方式买进原有的3 份合约，实现期货市场的平仓盈利45 万港元［（13 000-10 000）x50x3 ］，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好地实 1 现了套期保值。同样，股指期货也像其他期货品种一样，可以利用买进卖出的差价进行投机 交易。 股指期货除具有金融期货的一般特点外，还具有一些自身的特点。股指期货合约的交易 对象既不是具体的实物商品，也不是具体的金融工具。而是衡量各种股票平均价格变动水平 的无形的指数；一般商品和其他金融期货合约的价格是以合约自身价值为基础形成的，而股 指期货合约的价格是股指点数乘以人为规定的每点价格形成的：股指期货合约到期后，合约 持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金、即可了结交易。 比如投资者在9000