教育行业投资框架：科教兴邦，刚需抗周期性，政策影 响大.pptx

;一、教育行业：科教兴邦，刚需抗周期性，政策影响大;1.1 教育产业：科教兴邦，刚需抗周期性，政策影响大;;我国人口基数庞大，各年龄段分布着庞大受教育人群，同时，随着经济水平和对教育重 视程度不断提升，入学率稳步抬升，共同构成了庞大的教育市场；16年放开全面二胎后 ，16/17年出生人口出现反弹后再次走低，随着我国出生人口的下降及义务教育阶段极高 的入学率，未来义务教育阶段入学人数将持续走低。;1.2 受教育人群基数庞大，各阶段市场需求旺盛;我国教育经费来源包括：国家财政性教育经费、民办学校办学经费、社会捐赠经费、事业收入及其他。其中以国家财政性教育经费为主， 2018年占比达80.18%，而国家财政性经费又以地方政府投入为主，占比达92%；2019年我国教育经费支出总额超过5万亿，达5.02万亿 /+8.74%，占GDP比重5.09%，其中财政性教育经费支出4万亿，占GDP比重4.06%，连续8年保持4%以上，从全世界范围内来看，教育经费 占GDP的比重，世界平均水平为4.9%，发达国家为5.1%，欠发达国家为4.1%，仍有提升空间。;根据2019年城乡一体化住户调查数据显示，居民年度人均可支配收入为30,733元，居民人均消费支出21,559元，占可支配收入70.15%，其中 教育文化娱乐支出2,513元，占人均消费支出比重为11.7%，从2013-2019年人均消费支出构成来看，居住、交通和通信、教育文化娱乐、医疗 保健支出占比有所提升，医疗保健提升比重最高为1.9%，教育文化娱乐位居第二，为1.1%；从城镇居民口径数据来看，2019年教育文化娱乐 消费支出3,328元，占支出比重为11.86%，占可支配收入比重为7.86%，教育文化娱乐支出跟随可支配收入增长，占比有所下降。 根据中国人民银行发布《2020年第三季度城镇储户问卷调查报告》，被问及未来 3个月准备增加支出的项目时，居民选择比例由高到低排序 为：教育(30.9%)、医疗保健(28.1%)、旅游（21.6%）、购房(20.1%)、大额商品(18.9%)、社交文化和娱乐(17.5%)、保险(15.0%)；另外，《中 国商业教育辅导市场消费力报告》显示，学前和中小学教育阶段，中国家庭的教育支出占家庭支出的20.6%。;教育是刚需，具备抗周期性。除了义务教育外，早教、幼教、课外辅导及职业教育越来越受到人们青睐，教育焦虑感、竞争压力及重视程 度不断增加，刚需性质明显，具备抗经济周期属性，行业具备持续增长能力。 优质教育资源稀缺性，品牌具备定价能力。教育资源是非纯公共品，具备一定的竞争性和排他性，尤其是优质教育资源更是稀缺，品牌具 备一定的定价能力，而且消费者价格敏感性低。 预收款模式，现金流良好。教育行业主要的收入来源于学费/培训费，一般采取预收模式，保证行业良好的现金流。;教育行业关系国计民生，政策变动对相关上市公司业务开展产生巨大影响，政策敏感度高。2018年下半年以来政策频出，主要在课外培训 、幼教、义务教育阶段等规范和管控加强；总体来看，义务教育阶段学历教育和幼儿园政策风险较大，职业教育为政策鼓励方向，K12培 训教育政策导向是规范化。 学前教育政策导向是扩大资源供给，增强学前教育普惠性（普惠性幼儿园覆盖率（公办园和普惠性民办园在园幼儿占比）达到80%）， 民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市，上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金 等方式购买营利性幼儿园资产。 K12 培训教育政策导向是规范化，要求完善部门联合执法，不符合标准的要依法予以停业整顿，在线教育管理强化。 加强素质教育，体育、美育中高考改革，分值和重要性提升。 高校受政策影响小，民办学校政策导向是义务教育不能设置为营利性的。其中，《民促法》送审稿未限制民办高等教育营利性，高等 教育在收费和招生规模上有望更加市场化，同时送审稿暂未改变外延并购逻辑，各大民办高校并购举措仍在持续。;根据OECD数据显示预期至2020年，我国教育市场规模将增长至3.2万亿，其中规模最大为K12学历及教培、其次学前教育、职业教育、出 国留学、高教等亦巨大相当规模。教育市场规模庞大，宏微观两方面影响决定未来空间。 宏观方面：出生人口、经济发展、城镇化率、教育政策、税收制度等因素对教育市场发展起到决定性作用； 微观方面：居民付费意愿、竞争程度、产品品质、技术进步等。 行业规模分析主要以培训市场为主，行业规模=学生人数*参培率*客单价*消费频次；学历教育行业规模主要由学生人数、生均单价、国家;教育公司产品品质和口碑是生存关键，头部教育公司通常采取直营模式进行扩张。 教育网点投入较小，有资金实力进行直营网点扩张； 教育行业具有“慢”属性，并不是一个快速投机的生意，直营网点更容易进行教学质量