当前权益市场特征及趋势：分化、收敛与创新.pptx

2 2021年展望：分化、收敛与创新 ※ 宏观经济环境 流动性环境 海外：边际向好，美强于欧 1、全球进入疫苗时代，IMF调 升全球经济增长预期； 2、全球PMI指数位于荣枯线上， 制造业景气强于服务业； 3、美欧经济持续分化。 国内：加速复苏，出口强劲 1、2020Q4实际GDP同比6.5 ， 高于疫情前2019同期； 2、工业企业盈利全年增长 4.1，四季度向上加快； 3、出口持续强势。 海外：保持宽松 1、海外维持货币宽松政策，全 球流动性风险指标处于负值， 金融体系融资压力相对较低； 2、美联储1月FOMC决议依然偏 鸽，缩减购债为时尚早。 国内：货币政策回归常态 1、货币政策回归常态，协调经 济和风险之间关系； 2、信用趋于收缩，M2继续回落； 3、央行春节流动性补充工具有 变化，近期短端利率快速上行。 权益配置策略 A股：结构机遇 1、市场分化显著； 2、机构资金抱团核心资产； 3、借鉴美股“漂亮50”经验， 以长期稳定的盈利增长消化高 估值。 港股：指数机遇 1、兼具估值性价比和A股稀缺 新经济成分； 2、南下资金抱团集中度提升； 3、龙头效应显著，新兴企业赴 港上市有望成为估值锚。 2021年市场特征关键词是分化、收敛和创新。分化是资金的分化（抱团行为）和行业的分化（新经济和传统经济）； 收敛是指在前两年涨幅积累及流动性回归常态下的整体估值收敛以及传统淘汰经济行业的估值收敛；创新是指在经 济转型下拥抱新经济配置，加大精选优质赛道，特别关注数字经济、绿色经济和消费经济的优质企业。 CONTENT 目录 市场环境：经济复苏，货币政策回归常态 A股策略：结构机会，关注高景气创新资产 港股策略：指数机会，兼具新经济与高股息 4 全球经济：全球进入后疫情时代 1.1 资料来源：Wind，Our world in data，平安证券研究所，截至2021/1/29 全球日均新增病例波动回落，欧美高 位回落，巴西等新兴国家仍然严峻。 全球进入疫苗加速接种的阶段，以色 列接种最快，欧美进展相对缓慢。 每日新增新冠确诊病例：欧美回落，新兴国家仍然严峻（万例） 疫苗接种进度：以色列最快，欧美相对缓慢 0.64 53.54 6.91 2.15 1.99 11.62 2.2 2.1 2.61 0.78 0 10 20 30 40 50 60 全球 以色列 美国 德国 法国 英国 意大利 希腊 西班牙 巴西 每百人接种新冠疫苗的数量（剂） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20/05 20/06 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 20/12 21/01 全球 美国 巴西（右） 英国（右） 全球经济：IMF调升全球经济增长预期 1.1 IMF调升全球经济增长预期。其认为政策支持与疫苗将提振经 济活动，对2020、2021年的全球经济增速最新预测分别较前值 提高0.9、0.3个百分点。 全球经济景气指数仍在荣枯线上水平，整体呈现制造业强于 服务业、美国强于欧元区的特征。 美国经济景气整体强于欧元区（%） IMF调升2020年全球经济增速预期0.9个百分点 10 20 30 40 50 60 70 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 美国:ISM:制造业PMI 欧元区:制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI 欧元区:服务业PMI 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 10/06 11/03 11/12 12/09 13/06 14/03 14/12 15/09 16/06 17/03 17/12 18/09 19/06 20/03 20/12 全球:摩根大通全球综合PMI 全球:摩根大通全球服务业PMI 全球:摩根大通全球制造业PMI 全球制造业景气强于服务业（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所 5 实际GDP年百分比变化 （%）-IMF预测 2021/01 预测 2020E 2020/10 预测 最新预测较 前一次变化 2021/01 预测 2021E 2020/10 预测 最新预测较 前一次变化 世界产出 -3.5 -4.4 0.9 5.5 5.2 0.3 发达经济体 -4.9 -5.8 0.9 4.3 3.9 0.4 美国 -3.4 -4.3 0.9 5.1 3.1 2.0 欧元区 -7.2 -8.3 1.1 4.2 5.2 -1.0 德国 -5.4 -6.0 0.6 3.5 4.2 -0.7 法国 -9.0 -9.8 0.8 5.5 6.0 -0.5 意大利 -9.2 -10.6