流动性大拐点没有到来，短期过热后的下跌不代表熊市开始.pdfVIP

目 录 一、近期市场热点3 （一）近期行业热点3 （二）下周投资日历3 二、流动性拐点未至6 三、投资配置建议7 四、附录9 （一）一月A 股整体上涨 10 （二）市场情绪回升，北上资金净流入 12 （三）多数行业估值下降，银行、传媒等行业市盈率抬升 13 （四）全球累计确诊破亿，疫苗接种不及预期 14 （五）解禁相关公司（至二月底） 14 （六）一月日历效应 15 插 图 目 录16 表 格 目 录16 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 A 股策略月报 一、近期市场热点 （一）近期事件热点 1. 1 月26 日，媒体报道：央行货币政策委员会委员马骏指出，有些领域泡沫已经显现， 在经济增速大幅下降情况下出现牛市，不可能与货币无关。另外，最近上海、深圳等地房价涨 得不少，这些都与流动性和杠杆率变化有关。未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策 要不要进行适度转向，如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风 险。关于GDP 目标，马骏称从今年开始应该永久性取消GDP 增长目标，把稳定就业和控制通 货膨胀作为宏观政策最主要目标。 1 月27 日，银行间存款类金融机构质押式回购隔夜品种（GR001 ）和7 天期品种（GR007 ） 加权平均利率继续攀升，逼近3% ，隔夜利率一度升破3%达到2015 年以来6 年最高水平。交 易所国债逆回购品种的GC001 和 GC007 利率“倒挂”趋势继续扩大，GC001 利率盘中升破 5%。 近期，央行逆回购今日净回笼超2500 亿元。 我们认为：近期市场大跌，最重要的原因是最近几周上涨过快，热门赛道估值过高，需 要调整，流动性焦虑反映了市场的拥挤交易程度。谈论熊市到来，为时太早。不过，我们依 然坚持，2021 年春季行情不宜期待过高，高估值的风险大于2020 年和2019 年。 2. 1 月29 日，国务院领导人表示，我国发展仍面临不少挑战，要保持宏观政策连续性、 稳定性、可持续性，围绕市场主体和人民群众需求加大改革开放，强化科技战略支撑。我们 同舟共济、群策群力保持经济运行在合理区间，推动高质量发展，实现“十四五”良好开局。 3. 1 月29 日，央行有关负责人就“央行上调SLF 利率”传闻表示，已注意到有关传言， 这一传言完全不属实，央行已就此事向公安机关报案。网上流传，央行常备借贷便利 （SLF ） 利率上调、需提前2 天申请。 以下是行业事件 4. 截至 1 月末，今年以来新成立基金122 只，募集总规模4901.4 亿元，这一规模仅次于 2020 年7 月高点的5389 亿元，成为新发基金月度规模的历史第二高点。 5. 下周共有44 家公司限售股陆续解禁，合计解禁量66.06 亿股，解禁市值为 1516 亿元， 环比升930%。 6．三星表示，芯片制造商目前急于满足汽车制造商需求，很多芯片代工厂都属于满负荷 运转，这限制了代工厂接受新订单的能力，影响代工厂对DRAM 及NAND 芯片的制造，反过 来冲击智能机及平板电脑的交付。三星方面也在考虑紧急扩大汽车芯片的产能。 上上周，台积电表示将加大芯片的资本开支。 7 市场研究机构IDC 最新数据显示，苹果2020 年四季度iPhone 出货量飙升22% ，市场 份额从上年同期的 19.9%升至23.4% ，占据了全球智能手机市场近四分之一的份额，排名从三 季度的第四跃升至第一位。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 rQsRtNuNmNpPoRsRqPtPpO9P