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第四部分：现代业绩评价：EVA （三）调整原理 调整目的：使评价指标能更真实地反映未来,激励励管理层从公司发展的长期考虑,克服短期行为. 主要调整项目： 1、研发支出。 （1）公认准则的缺陷： ①研发支出是对未来的投资，但公认准则却作为费用处理=将一项具有未来收益的资产一笔勾销，减少了公司资产的帐面价值。②可能导致管理层在退休或退职前吝啬投资。 （2）EVA的处理：将研发支出作为投资，列入资产，在一定期间分期摊销。即在确定经济增加值时，将费用化的研发费用加回净利润。 .精品课件. * 第四部分：现代业绩评价：EVA 2、折旧 （1）直线法的缺陷：折旧的计提，导致资本减少，资本成本减少，管理层不愿意用昂贵的新设备替代便宜的旧设备。 （2）EVA的建议方法：减少前期折旧，加大后期折旧。 3、商誉 （1）现行方法的缺陷：按照40年摊销，第一，大多数商誉的寿命期限是无限的；第二，可能阻碍有利的收购行为。 （2）EVA的建议处理：将当期摊销额加回NOPAT中，过去摊销额加到资本中。 .精品课件. * 第二部分：传统财务评价 四、财务模式：局限、缺陷与改进思考 （一）以财务报表为依据进行分析的局限 （1）以历史成本报告资产，不能代表其现实成本或变现价值；（引起历史成本与现实成本或变现价值差异的因素有劳动生产率提高、科技进步导致无形损失、未确认的价值增值等） （2）假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整； （3）稳健原则要求预计损失不计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产； （4）按年度分期报告，只报告短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。 （二）现行财务评价模式的缺陷 1．综合评价模型缺乏科学性或环境适应性 或者综合性不强；或者指标权重的确定缺乏科学依据，不能反映企业财务能力的内在因果决定关系。 .精品课件. * 第二部分：传统财务评价 2．重视股东财富目标，忽视利益相关者价值最大化 现行的评价指标体系有许多指标都是仅从股东视角考虑的，比较典型的如净资产报酬率、每股收益率、销售净利率和资产净利率等 。由此可能导致： ①盲目提高负债率； ②对员工分配不足；③采用非法手段进行所谓的税收筹划。 .精品课件. * 第二部分：传统财务评价 3．指标设置与构建缺乏科学性和合理性 一项指标是否科学合理，首先是看它是否能够适应或满足特定的评价目的，其次是看它是否具备以下品质：（1）因素相关性，主要指构成比率指标的要素（分子与分母，下同）应当具有内在的因果关联；（2）口径一致性，主要是指构成比率指标的要素在范围上或性质上应当口径一致。 4．注重有形资源，忽视无形资源方面的效绩评价 在当今的新经济环境下，企业价值增值的源泉不仅是传统意义上的财务资本，而是更多地依赖于非财务性因素，如人力资本状况、商誉、各种专利技术以及企业的组织管理效率等。 但在目前的财务评价指标中，不仅没有独立地构建无形资源利用效绩指标，就已有的各种以资产为基础的评价指标中，也很少考虑无形资源的因素。 .精品课件. * 第二部分：传统财务评价 （三）改进思考 1、根据各项财务能力的逻辑相关性重构综合评价模式 2、基于企业价值最大化目标和科学性原则修正评价指标 （1）减少净利润基础指标，强化息税前利润（EBIT）在财务评价指标体系中的基础地位和作用。在可能的情况下，还可以考虑以息税薪前利润作为计算获利情况指标的基础，因为企业息税薪前利润=净利润+所得税+利息+工薪，它涵盖了股东、债权人、政府、员工等多个利益主体的利益份额，因而以此为基础的财务评价能够体现企业价值最大化的目标要求。 .精品课件. * 第二部分：传统财务评价 （2）可以考虑在评价企业收益能力的同时，将经营杠杆系数（DOL）和财务杠杆系数（DEL）纳入财务评价指标体系，以便从收益和风险两个方面评价企业价值 （3）在指标的科学性方面，主要是应当针对现有指标在计算方面存在的缺陷进行修正，这些指标主要有总资产周转率、营业利润率、利息保障倍数等，修正方法如右： .精品课件. * 3、构建人力资本效绩评价指标体系 (1)基本指标 最基本的指标应当是将产出类指标与人力资本价值进行比较，计算人力资本周转率或人力资本贡献率，公式如下： 或者 上述式（1）是从总产出的角度反映企业人力资本的贡献程度，式（2）则从扣除非人力资本耗费的净产出角度反映人力资本贡献程度。 .精品课件. * （2）辅助指标 ①人工费用保障倍数 人工费用保障倍数是指企业一定期间的息税薪前利润对人工费用总额的比率，即： 该指标可以说明企业对员工工薪、福利以及购买保险等方面的支付能力，同时也可以说明企业支付人工费用的杠杆效应。 人工现金流量效率（效益）比率 ②人工现金流量效率（效益）比率是指将现金流量表之