Nsvcuy机构投资人股指期货套期保值业务整体专项方案设计.docVIP

生命是永恒不停发明，因为在它内部蕴含着过剩精力，它不停流溢，越出时间和空间界限，它不停地追求，以形形色色自我表现形式表现出来。 －－泰戈尔 机构投资人股指期货套期保值业务整体方案设计 中国国际期货金融事业部 钦万勇 股指期货是以股票指数为标期货物种，世界上首份股指期货合约诞生于上世纪八十年代，作为能够对冲股票市场系统性风险保值工具，股指期货面世以来受到了投资者热情参与，到现在为止全球股指期货成交规模已经占到期货市场总规模40%左右，成为最关键期货物种。9月8日中国金融期货交易所成立，标志着中国大陆金融市场股指期货上市准备工作正式开始，不过因为多种原因影响直到国务院才正式同意股指期货物种推出。即使姗姗来迟，但股指期货上市肯定是一个标志性事件，意味着中国金融市场将迎来金融期货时代。股指期货对机构投资者而言是一个关键风险管理工具，但在实际使用中必需完善多种准备，全方面分析参与保值操作所将面临多种风险要素，科学设计运作步骤和内控制度，使股指期货套期保值功效得到合理利用。机构投资人股指期货套期保值业务整体方案设计应该最少包含保值前准备工作、完善保值操作步骤管理和科学内控制度三大部分。 一、保值前准备事项 机构投资人在参与股指期货进行套期保值前必需做好充足准备工作，才能实现正确、高效保值操作。具体保值前准备事项关键包含三个方面：科学理念和机制准备、期货代理通道谨慎选择、投资人关系管理。 科学套期保值理念和机制准备能够归结为成功保值关键四要素：坚持保值标准、合理风险评定、科学绩效评价、完善内控管理。机构投资者成功利用股指期货进行套期保值，最关键要素在于对保值基础标准了解和坚持。保值基础标准即是建立和现货头寸方向相反、额度相近、期限匹配期货头寸，用期货头寸盈亏抵消现货头寸盈亏。很多机构投资者以保值名义进入期货市场，但最终失败收场，关键原因之一就是违反保值基础标准。准期现头寸方向不匹配，从保值交易转为投机交易；期货头寸和现货（股票）头寸方向相对应，但期货头寸数量过大，产生额外投机头寸；期货和股票组合持有期限不匹配，不能完成有效保值、或部分期货头寸转为投机头寸。机构投资者在利用股指期货进行保值前，首先需要明确保值标准，严格根据这些基础标准进行操作，其次在步骤制度上严格设计，设置风险稽核岗位、制订保值头寸监控表格，实施对期货保值头寸紧密监控。 制订合理风险评定机制，是机构投资者成功开展股指期货保值业务第二个关键要素。对于期货保值风险评定，关键包含对股票组合保值适应性评定、系统性风险评定、风险分级和风险预警，最终确定保值时机和保值程度。制订科学风险评定机制是很关键，一是能够提升单次保值操作质量，避免盲目标保值决议；二是经过风险评定降低无效保值次数，提升投资组合收益表现。 制订科学保值绩效评价机制对于机构投资者很关键，也是确保成功保值关键要素之一。科学绩效评价能够起到三个方面作用：一是评价单次保值效果，对保值所带来作用进行量化分析；二是经过对过往保值操作经验分析，为以后提升套期保值操作效率提供借鉴；三是将科学保值绩效评价方法通知投资人，使投资人对投资机构进行保值业务有个正确认识，并经过定时通报绩效评价汇报，使投资人能够了解保值业务进展，起到支持机构投资者作用。 完善内控管理是机构投资者成功进行股指期货套期保值第四个关键要素。在内控制度不健全或实施纪律松懈情况下，机构投资者很轻易发生因内控方面引致保值操作风险，这些风险关键包含：操作步骤不清楚，造成实施效率低下，降低保值效果；岗位划分不明确，造成决议岗位和操作岗位重合，给和部分人员过分授权，轻易引发道德风险；对交易员监控不力，可能造成交易员为个人利益超限开仓等。 选择交易通道是每个机构投资者在进行股指期货套期保值之前必需进行准备工作。不一样类型机构投资者面临通道选择数量会有所区分，部分机构投资者如公募基金能够经过期货企业通道参与股指期货交易，也能够经过申请成为交易会员拥有直接交易通道，但大多数机构投资者将关键经过期货企业通道参与保值操作。机构投资者能够选择三种类型期货企业作为交易通道，第一类是交易会员，这种类型期货企业只有代理交易资格，但没有结算资格；第二类是交易结算会员，既能为用户提供代理交易服务，又拥有股指期货结算资格；第三类是全方面结算会员，除了能为一般用户提供代理交易和结算服务外，还能为交易会员提供结算服务。在选择期货企业时，从风险角度考虑，应该选择交易结算会员或全方面结算会员，因为交易会员没有自己结算资格，必需委托其它会员进行结算，相对其它类型会员就多了一层风险关系，而且通常申请交易会员期货企业规模较小，实力较弱，机构投资者应该不予选择。在含有结算资格期货企业中，机构投资者能够经过设置一定指标体系进行深入筛选，如净资本金、分类监管评级、研发实力、技术系统投入等。 对于资金是经过募集方法筹资机构投