大豆库存2018年将迎来拐点.docxVIP

大豆库存 2018 年将迎来拐点 从全球格局看未来的演变 从全球格局看， 17/18 年 度大豆仍然略有过剩， 相对过剩量 410 万吨，已经比去年的过剩 量 2150 万吨大幅下滑，整体处于弱平衡。而全球库存仍然创出 新高。 17/18 年度全球产量创新高主要在于美国的大幅增产，南美 整体产量已经出现不同程度的下滑。 从产量角度看，阿根廷已经连续 3 年震荡下行，巴西自 17/18 年度也开始出现了轻微的下滑，而美国产量则连续创出新高。 从库存角度看， 全球的高库存主要集中在阿根廷。 而从库存 消费比角度看， 阿根廷也同样占据了全球最大的库存消费比。 原 因是最近几年阿根廷出口大幅下滑， 阿根廷种植成本高于巴西和 美国，农民卖豆积极性不高。 从出口角度看， 全球出口稳步上升， 这与中国的消费稳步上 升较为吻合， 而巴西已经超越美国成为最大的出口国， 并且在全 球中的比重在 17/18 年度继续增加。 阿根廷的出口已经达到历史 最低比例。 通过前面几个方面的分析， 17/18 年度供应最大的压力来自 美国，但美国的收割已经结束， 美国增产的压力已经被市场所消 化。其次供应压力来自巴西， 巴西去年创历史纪录的增产带来压 力通过出口有所释放， 预计即将收割的巴西大豆会出现小幅度的 减产，若能出现超预期的减产幅度， 则对全球的去库存十分有利。 阿根廷当前天气可能会带来一个超预期的减产幅度