美国增长或将呈“过热”之势.pdfVIP

正文目录 美国疫苗接种推进速度“渐入佳境”，疫情明显缓和4 经济重启动能集聚、居民消费反弹后劲十足6 下一轮大规模财政刺激箭在弦上10 估算不同情形下美国本轮“超额”刺激的体量及回归潜在产出水平的时点 12 财政刺激对美国居民收入的提振也可能“用力过猛”15 大量“超额”财政刺激将推升美国核心通胀及全球粮油等商品价格17 超宽政策下的通胀压力——可能不再是“狼来了”的故事 19 风险提示21 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 图表目录 图表 1： 美国疫苗推进提速，疫情缓和4 图表2 ： 按目前疫苗注射速度，4 月底美国将完成 50%人群的疫苗覆盖，6 月初完成 70%人口覆盖 4 图表3 ： 美国重症率和死亡率均明显下降 5 图表4 ： 疫情和可选消费、尤其是体验式消费倾向明显反相关5 图表5 ： 消费再次走弱是去年四季度美国经济增长降速的主要原因7 图表6 ： 美国零售增长去年 Q4 短暂回落后再度快速扩张，经济为重启的背景下已大幅高于疫情前水平 7 图表7 ： 1 月份，主要可选消费对零售增长的贡献明显反弹 7 图表8 ： 1 月份，多项可选消费环比回升 7 图表9 ： 苹果设备指数：美国主要城市和地区 2 月中旬以来回升，但仍有大幅回升空间7 图表 10： 2 月下旬，美国酒店入住率出现回升7 图表 11： 美国 2020 年 12 月底发布的上一轮 9000 亿美元财政刺激细节 8 图表 12： 美国居民部门持有大额超额储蓄有待释放9 图表 13： 美国财政刺激的“外溢效应”——进口回升明显强于出口，贸易逆差将继续走阔 9 图表 14： 拜登政府以及财长耶伦提议的 1.9 万亿美元财政刺激计划组成 11 图表 15： 三种财政刺激情形下，对居民直接转移支付（现金+失业救济+育儿补贴）数额的假设 11 图表 16： 无新增刺激情形下，估计 2021 年底美国产出缺口（名义值）在年化 3800 亿美元的水平13 图表 17： 3 种财政刺激情形下 2021 年 fiscal impulse 及“超额刺激”的估算14 图表 18： 3 种财政刺激情形对 2021 年美国名义 GDP 的提振14 图表 19： 三种财政刺激情形下美国 2021-2022 年的超额刺激数额，及产出缺口弥合时点14 图表20 ： 由非农报告估算美国家庭受疫情影响的累计收入损失（不含转移支付）16 图表21 ： 不含转移支付情形下，2020-2021 美国家庭部门疫情期间总收入损失估算16 图表22 ： 三种情形下美国居民收入增长均可能高于（本应回落）的趋势水平 16 图表23 ： 全球主要经济体 2020 年均采取大幅宽松的财政政策18 图表24 ： 全球主要央行去年均大幅扩表、幅度大幅超过 2008 年后水平 18 图表25 ： 产出缺口弥合推升核心通胀18 图表26 ： 美国 M2 增速为 50 年来最高，名义增长滞后回升仅因为货币流通速度受疫情压制18 图表27 ： 而通胀预期上升后货币流动速度也有望“正常化”，名义产出将大幅回升18 图表28 ： 通胀预期已接近 30 年高点，而利率调整暂时滞后20 图表29 ： 全球农产品价格大幅上涨 20 图表30 ： 能源与金属价格也反映通胀预期大幅回升20 图表31 ： 而全球航油和出行能源需求仍远未恢复，大宗商品供需缺口可能进一步扩大 20 图表32 ： 全球陆地交通活跃度尚未恢复至疫情前一半的水平 20 图表33 ： 美国石油产量大降 2-3 成 20 图表34 ： 石油用量距离疫情前水平差距仅 5%，航油一项即可弥补21 图表35 ： 三大交易所的铜库存也在近 20 年低点21 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宏观研究 美国疫苗接种推进速度“渐入佳境”，疫情明显缓和 美国疫苗接种节奏“渐入佳境”。截至 2 月 22 日，美国疫苗最近7 天平均接种量达