第12章资产组合机会和选择.pptVIP

在点F处，资产组合是100％投资于提供每年0.06预期收益率的无风险资产。在点S处，资产组合则是100％投资于拥有每年0.14预期收益率和0.20标准差的风险资产。在点H处，它是一半投资于风险资产，而另一半投资于无风险资产的资产组合。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 4.0 Client Profile 21.2. Copyright 2004-2021Aspose Pty Ltd. 现在，说明怎样找出图12-1中权衡取舍线上任意点的资产组合构成，而不仅是列示于表12-1中的点的资产组合构成。例如，假设希望确定一项预期收益率为0.09的资产组合。可以从图12-1中辨别出与这一资产组合相对应的点位于权衡取舍线上的点G与点H之间，但是这项资产组合的构成是什么?同时它的标准差是多少?在回答这一问题的过程中，将同时推导出连接图12-1中所有点的权衡取舍线的计算公式。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 4.0 Client Profile 21.2. Copyright 2004-2021Aspose Pty Ltd. 　　步骤1：将资产组合的预期收益率与投资于风险资产的比例相关联。　　令ω表示配置于风险资产的10万美元投资的比例，剩余的1-ω是投资于无风险资产的比例。任意资产组合的预期收益率由下述公式给出： E（r）=ωE（rs）+（1-ω）rf =rf+ω[E（rs）-rf] （12-1）　　这里E（rs）表示风险资产的预期收益率，同时rf为元风险利率。用0.06替换　　rf并用0.14替换E（rs），得到： E（r）=O.06+ω（0.14-0.06）=O.O6+0.08ω Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 4.0 Client Profile 21.2. Copyright 2004-2021Aspose Pty Ltd. 　　方程12-1被解释如下：任何资产组合的基准收益率为无风险利率（在例子中为0.06）。此外，资产组合可望获得一项风险溢价，该溢价依赖于：（1）风险资产的风险溢价E（fs）-rf（在例子中是0.08）；（2）投资于风险资产的比例，以ω进行标记。　　为了找出对应于预期收益率0.09的资产组合构成，代入方程12-1并求解ω：　　因此，资产组合的混合比例为37.5％的风险资产和62.5％的无风险资产。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 4.0 Client Profile 21.2. Copyright 2004-2021Aspose Pty Ltd. 　　步骤2：将资产组合的标准差与投资于风险资产的比例相关联。 当将一项风险资产与一项无风险资产组合成一项资产组合的时候，该资产组合的标准差是风险资产的标准差乘以该资产在资产组合中的权重。通过将风险资产的标准差标记为σs，拥有该资产组合标准差的一项表达式： ω=σsω=0.2ω （12-2）　　为了得到对应于0.09预期收益率的标准差，在方程12-2中用0.375替换ω并求解σ： σ=σsω=O.2×0.375=0.075　　因此，该资产组合的标准差为0.075。　　最后，可以消去ω推导出沿权衡取舍线将预期收益率和标准差直接关联的计算公式。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 4.0 Client Profile 21.2. Copyright 2004-2021Aspose Pty Ltd. 　　步骤3：将资产组合的预期收益率与其标准差相关联。　　为了推导出图12-1中权衡取舍线的精确方程，将方程12-2重新整理得到ω=σ/σs。通过在方程12-1中替换ω，有：  （12-3）　 换句话说，以其标准差的函数表示的资产组合预期收益率是一条截距为rf=0.06，斜率为 的直线。 权衡取舍线的斜率测度市场为投资者愿意承担的每一单位额外风险提供的额外预期收益率。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 4.0 Client Profile 21.2. Copyright 2004-2021Aspose