资本成本培训课件(PPT45页) .pptxVIP

第六章 资本成本;1-5;1.用于投资决策（是否可行最低标准） 2.用于筹资决策（最佳资本结构决策） 3.用于企业价值评估(折现率) 4.用于业绩评价（EVA或MVA） 5.用于营运资本决策; 加权平均法：;1-7;一、资本资产定价模型; 【例6—1】 某期间市场无风险报酬率为10％，平均风险股票必要报酬率为14％，某公司普通股β值为1.2。普通股成本为： Ks=10％+1.2×（14％-10％）=14.8％;政府债券：实务中选择长期（10年或以上）政府债 券的到期收益率;风险市场溢价—通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。;某证券市场最近两年的相关数据如表6-1所示;;g的估计方法:;ABC公司20×1-20×5年的股利支付情况如表6-1所示;假设未来不发行新股，并且保持当前经营效率和财务政策不 变，则可根据可持续增长率来确定股利增长率。;三、债券收益加风险溢价法;风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3％～5％之间。对风险低的股票用3%，对风险高的股票用5%，通常情况下，常常采用4％的平均风险溢价。这样，普通股成本为： Ks=Kdt+4% 例如，对于债券成本为9％的企业来讲，其留存收益成本为： Ks=9％+4％=13％ 而对于债券成本为13％的另一家企业，其留存收益成本则为： Ks=13％+4％=17％;§6-3 债务成本估计;如果公司目前有上市的长期债券，可根据债券估价公式计算债务的税前成本：;假设某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3年，票面年利率11％，每年付息，到期一次还本。则该债务的税前成本为：;2.可比公司法;4.财务比率法;加权平均成本估算有三种方案可供选择： 账面价值加权平均—资产负债表数据比例 实际市场价值加权平均—当前市场数据比例 目标资本结构加权—按市场价值及管理层决定的 目标结构比例。;ABC公司按市场价值计量的目标资本结构是：40%的长期债务、10%的优先股、50%的普通股。长期债务的税后成本是3.90%、优先股的成本是8.16%、普通股的成本是11.80%。该公司的加权平均资本成本WACC为： 40％×+3.9％×+10％× 8.16% +50％× 11.80% =8.28％;1-16;ABC公司发??长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3年，票面年利率11％，每年付息，到期一次还本。假设手续费为借款金额100万元的2％，则该税前债务成本为：;（二）普通股发行成本的影响;【例6—9】;该公司未经发行费用调整的股权成本： Ks1= 该公司经发行费用调整的股权成本： Ks2= 由于资产报酬率只是15%，因此该增资方案可行。;1-17;§6-5 资本结构; （一）经营杠杆 1.息税前利润与盈亏分析 2.经营风险 3.经营杠杆系数;（一）资本结构影响因素 （二）资本结构决策方法 资金成本比较法 每股利润分析法—每股利润无差别点 3.企业价值比较法; 能解决的问题： 根据每股利润无差别点，可以分析判断在什么情况下运用债务筹资，什么情况下运用权益筹资安排和调整资本结构。; 某公司目前拥有资本850万元，其结构为：债务资本100万元，普通股权益资本750万元。现准备追加筹资150万元，有两种筹资选择：增发新普通股、发行债券。有关资料详见表 表6-2 现行和增资后的资本结构表 单位：万元;解：增发普通股与增发债券两种增资方式下的无差 别点为：;项 目;0;设增发普通股和增加债务筹资两种方式下的息税前利润分别为50万元和160万元时，可计算两种增资方式后的普通股每股利润 。;公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。;式中：EBlT——息前税前盈余； I——年利息额； T——公司所得税税率； Ke——权益资本成本。;采用资本资产定价模型计算股票的资本成本Ke Ke=RF+β（Rm-RF）; 某企业的长期资本构成均为普通股，无长期债权资本和优先股资本。股票账面价值为3 000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税率25%，该企业认为目前的资本结构不合理，准备通