成长性对股票超额收益率的影响分析.pdfVIP

中国股市成长类风格资产分析 一、 研究设计 1、成长、价值指标选择 公司成长性可以从多方面定义，如从销售收入增长定义，从资产规模 增长定义，从利润总额增长定义等等，因此，通常衡量成长性指标包括上 市公司净利润增长率、主营收入增长率、主营利润增长率、资产回报率 （ROA ）、总资产增长率、净资产增长率、股东权益增长率、资产报酬率增 长率等等。股票的价值是相对概念，指相对全体考察样本那些股票具有投 资价值，因此，通常衡量股票价值的指标包括市净率（ B/P）、收入价格比、 现金流价格比、市盈率（ E/P）等财务指标。 由于包含的指标较多，容易使分析的问题复杂化；并且这些指标之间 有很强的相关性，某些指标具有替代性；同时，某些指标对股票超额收益 影响很小。通过深入研究发现，在这些成长指标中主营收入增长率、净利 润增长率是分别反映规模与效益的成长基本指标，并且对对股票超额收益 影响很大，为此，本文选择主营收入增长率、净利润增长率刻画成长性； 同样，选择市盈率刻画股票价值。 从实际可操作角度出发，本文设计风格资产分类分析方法如下： （1） 以主营收入增长率、净利润增长率、市盈率作为多级分类指标； （2 ）根据 各指标的数据分布状况， 确定单指标的分类数目及分类指标数值大小； （3 ） 根据分析的要求，确定分类指标的组合； （4）根据组合分类指标，筛选风 格资产股票； （5）构造风格资产指数。 2、风格资产的筛选标准 风格资产的股票筛选标准如下： （1）组合 A：主营收入增长率、净利 润增长率都大于零； （2）组合 B：主营收入增长率、净利润增长率都大于 10％；（3）组合 C：主营收入增长率、净利润增长率都大于 20％。（4 ）组 合 AJ：主营收入增长率、净利润增长率都大于零 , 市盈率小于 40；（5 ）组 合 BJ：主营收入增长率、净利润增长率都大于 10％，市盈率小于 40；（6 ） 组合 CJ：主营收入增长率、 净利润增长率都大于 20％，市盈率小于 40 。（7 ） 组合 CJY：主营收入增长率、 净利润增长率都大于零 , 市盈率小于 40, 每股 收益大于 0.3 元； （8）组合 CJZ：主营收入增长率、净利润增长率都大于 10％，市盈率小于 40, 每股收益小于 0.3 元。 （9 ）组合 CJD：主营收入增长 率、净利润增长率都大于零 , 市盈率小于 40, 大于流通市值平均值； （10） 组合 CJX：主营收入增长率、 净利润增长率都大于 10％，市盈率小于 40, 小 于流通市值平均值。 二、实证分析 1、成长类风格资产分析 通过股票筛选、指数构造、数据输出、程序计算，得到成长股票的实 证表现如表 1。 表 1：成长股票的市场表现 超额收益 组合 组合 组合 组合 组合 组合 组合 率％ 组合 A组合 B组合 C AJ BJ CJ CJY CJZ CJD CJX 1996 上半年 59 80 111 68 92 125 90 -10 189 53 1996 下半年 21