维达国际-投资价值分析报告：竞争环境改善，高端品与新渠道.pdfVIP

竞争环境改善，高端品与新渠道驱动增长 维达国际（03331）投资价值分析报告 ｜2021.3.24 中信证券研究部 核心观点 短期看，浆价上涨带动生活用纸竞争环境改善，头部品牌成本锁定及出厂价上 行，H1 业绩有望超预期；中长期看，维达主品牌持续升级、超高端得宝品牌 高增长，线上渠道成长性有望延续；个护品类本土化值得期待，盈利中枢有望 上行，业绩周期性料减弱。首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍概况：中国卫纸龙头，辐射亚洲。公司业务涵盖生活用纸和个人护理两大类 （2020H1 占比：82% /18%），2020 年生活用纸（维达Vinda 、得宝Tempo 、 多康 Tork ）在中国市场市占率位列第一，女性护理品牌薇尔 Liresse 和婴儿护 理品牌Dryers 在马来西