友邦保险-市场前景及投资研究报告-稳健的复苏前景.pdfVIP

港股通 证券研究报告 友邦保险(1299 HK) 稳健的复苏前景 华泰研究 深度研究 投资评级(维持): 买入 2021 年3 月22 日│中国香港 金融/保险 目标价(港币): 115.00 多元化经营韧性凸显 虽然友邦保险2H20 中国内地NBV 复苏（-20%）不及我们的预期（-9.5%）， 新加坡和马来西亚市场表现较为优异。新加坡和马来西亚市场的新业务价值 （NBV）不仅从 1H20 的低位反弹，而且录得同比正增长。香港业务遭到口 基本数据 岸关闭的沉重打击，而其他市场的NBV 同比下降11%，我们认为这一数据 目标价(港币) 115 颇为坚韧。我们认为随着新冠肺炎疫情缓和，在高产的代理人团队支持下， 收盘价 (港币 截至3 月19 日) 97.70 友邦更有能力把握复苏机遇。我们将2021 年 NBV 增速预测下调 1.9 个百 市值 (港币百万) 1,178,802 6 个月平均日成交额 (港币百万) 2,129 分点，但将2022 年该预测上调3.4 个百分点，以反映友邦在长期的强劲增 52 周价格范围 (港币) 59.75-109.30 长潜力。我们预计2021/2022/2023 财年 EPS 为0.63/0.71/0.75 美元。我 BVPS (港币) 40.67 们将基于DCF 估值法得出的目标价上调至115 港币。维持“买入”评级。 股价走势图 中国内地成最大的NBV 驱动力 2020 财年中国内地市场贡献了友邦近三分之一的NBV。中国内地市场NBV (港币) 友邦保险 (%) 相对恒生指数 在2H20 下降20% （1H20：下降15%），部分原因是2020 年中成立子公司 109 6 后新增了预扣税。剔除预扣税，在可比口径下，内地市场NBV 下降15%。 97 3 根据公司年报，内地市场今年开局良好，今年头两个月录得 “非常强劲 85 1 的”NBV 增速。友邦石家庄分公司和天津分公司一直在大力发展代理人团 73 (2) 队，四川分公司正按计划筹备运营。友邦计划每年申请两个省份的牌照，这 61 (5) 将巩固友邦在内地市场的长期业务