连线华尔街第122期2018年全球经济展望.pdfVIP

打造 金融交流的内部专业高端平台 连线华尔街 Dialogue with the Wall Street 第一百二十二期 （2017 年12 月6 日） 巴曙松 电邮：bashusong@ . （内部交流纪要，不代表任何机构的意见，本期报告由巴曙松研究员 和牛播坤博士 共同整理， 内部参阅，请勿对外提 供，谢谢。报告 主讲嘉宾本人审阅） 【本期主题】 2018 年全球经济展望 【特邀嘉宾】 奥本海默基金 高级副总裁、资深基金经理 李山泉先生 海银资本首席策略师 陈凯丰先生 天风 副总裁 袁骏先生 【会议纪要】（文中观点仅仅代表主讲人个人观点，不代表任何机构的意见，也 不构成投资建议， 内部讨论） 1 本次会议讨论的主题是2018 年全球经济展望，即展望明年全球资产价格走 势和金融市场存在的风险和机会，主要内容包括： （1） 对明年 及 全球经济的影响；（2）对明年全球资产价格 的判断；（3） 关注的风险 和机会。 一、 李山泉：关注全球货币 向财政 的转向 1、 减税意味着全球财政 发力接棒货币宽松 国内对 减税的前因后果及其对全球经济的影响估计不足。自2008 年全球金融 至今近 10 年时间的货币 宽松，利率一路下行至 0 ，货币宽 松 发挥的作用越来越小，已经没有 调整的余地。在货币 基本失效的 情况下，财政 开始发力， 税改正是货币宽松到头转向财政 发力的 体现。 在全球经济中的地位非常重要， 财政 的调整会引发全球一系 列的 ，最终是 与其他主要贸易 的博弈问题。现在税改还未落地， 要预测未来实施后各国如何博弈十分困难，例如欧洲、日本等国如何反应？是否 会相应降低税率？如果 减税效应明显，其他 企业在 竞争中将处于劣 势；在这场全球税收竞争中 也将深受影响， 持续关注 后续在财政税 收上的 调整。 2、减税只是 制造业回流 的开端 减税的背后，是让企业回流 ，使 重新成为制造业大国的 目标。减税只是 实现制造业回流 目标的第一步， 在其他方面也将 会采取相应措施。目前已经观察到 在对欧洲 的贸易摩擦上不断加码。 通过挑起贸易事端使企业在 生产的方法屡试不爽，历史上 对德国和 日本就通过施加货币升值压力和贸易壁垒来迫使企业在 生产，尤其是汽车制 2 造业。 也很可能将面临当年德、日相同的状况，因此要提早加强研究，思考 减税对 企业的影响及 的应对措施。 经济预测要建立在全球博弈体系的基础之上。关于2018 年经济预测，首先 要建立在全球博弈的方法论基础之上，否则预测往往会出现错误。例如，在特朗 普减税影响的预测上，要先 其他 的反应，不同的 会有截然不同的预 测结果，因此要将其纳入全球博弈的体系中来思考。 短期考虑资本流动， 长期、大幅走强与 制造业回流目标 相悖。当前关于 的预测，基本都是从资本市场的逻辑出