20210326-方正证券-锦江酒店-600754-跑马圈地再提速，治理改革展宏图.pdfVIP

[Table_Summary] 锦江酒店：跑马圈地再提速，治理改革展宏 图 锦江酒店(600754) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 社会服务行业 公司深度报告 2021.03.26/推荐(首次) [TABLE_ANALYSISINFO] 导读：公司组织架构调整，管理效率和能力得到充分释放与提 分析师 芦冠宇 登记编号： S1220520100001 升，加速酒店扩张速度。2023 年酒店数量与利润体量有望较 2019 年翻倍。目前酒店仍处于周期底部区域，未来3 年有望迎 [Table_Author] 历史表现： 来上行周期。 [TABLE_QUOTEINFO] 140% 大刀阔斧改革治理结构，管理、效率提升迎来新局面 120% 在全球疫情背景下，公司于 2020 年初提出设立中国区与双总 100% 80% 部，大刀阔斧改革组织架构，深耕中国市场。1）前端：保留维 60% 也纳与铂涛品牌原领导班子，不破坏品牌基因；同时吸纳维也 40% 纳与铂涛的优秀经理人才入驻中国区核心管理层，深度融合各 20% 0% 品牌运营格局，依托维也纳狼性文化激发整个锦江中国区的品 2020/01/03 2020/07/03 2021/01/03 -20% 牌活力。2）后端：设立一中心三平台，大力推进产品创新开发、 -40% 会员资源整合、财务系统数字化转型、集团层面统一采购。3） 锦江酒店 沪深300 效果：品牌管理与产品升级能力的提升有助于扩张下沉市场， 会员资源、财务及采购整合则充分释放规模优势，降本控费将 数据来源：wind 方正证券研究所 更上台阶。对标华住，公司盈利能力提升改善空间较大。 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 拓店提速，成长性斜率显著上抬，周期性逐步弱化 在组织结构整合优化管理能力的背景下，2020 年初公司提出未 来三年开业 1.5 万家门店计划，扩张速度显著提升，带来更高 业绩成长。经测算，当前开店速度能带来22%-26%的业绩增长， 明显高于原有开店速度带来约 17%的业绩增速。同时，随着加 盟店占比的提升，周期性逐渐被弱化，即利润增速对RevPAR 变 化的敏感性下降，未来公司成长属性的主导地位提升。 下沉市场与终端升级提供广阔增长空间，规模与资本优势带来 强者恒强，格局不断向龙头集中 与欧美成熟酒店市场连锁化率 4