2021年浮法玻璃行业旗滨集团分析报告325.pdf

cz99 目 录 一、旗滨集团：浮法玻璃行业龙头企业 7 （一）浮法玻璃龙头，加大综合布局 7 （二）浮法原片是公司最主要业绩来源 10 二、行业：地产竣工逻辑有望持续，预计玻璃2021 年需求增长10% 12 （一）需求：玻璃需求应以销量衡量，地产竣工和施工和需求相关性较大 12 （二）供给：当前供给主要受冷修停产复产影响，2021 年供需格局边际趋紧 14 （三）2021 年纯碱或为成本端最大变量 16 三、“一体两翼”战略护航，公司产业链一体化和产品高端化助力二次腾飞 19 （一）建筑玻璃打通产业链上下游，提品质、稳成本、扩规模、造品牌齐头并进20 1、浮法原片业务保持规模优势，向上游资源延伸稳成本20 2 、下游延伸至建筑节能玻璃深加工，加强公司品牌力22 （二）高端玻璃多点开花，提升公司产品附加值24 1、电子玻璃2020 年已进入商业化运营，高端化迈出坚实一步24 2 、中性硼硅药玻一期已点火，进一步助推产品高端化26 3、2020 年抓住机遇进军光伏领域，2021 年预计达到2500t/d 产能28 （三）职业经理人制治理体系先进，大手笔激励计划彰显实控人慷慨与雄心 31 1、长效激励计划诚意满满，实控人兼具慷慨与雄心 31 2 、持续分红，重视股东回报 32 图表目录 图表 1 公司发展历程 7 图表 2 公司产能分布情况 8 图表 3 公司历次融资情况 8 图表 4 公司股权结构情况（截至2020 年三季报） 9 图表 5 公司管理层持股情况（截至2020 年中报） 9 图表 6 公司玻璃生产线情况 9 图表 7 公司营业收入和同比增速 11 图表 8 公司归母净利和同比增速 11 图表 9 公司分业务毛利率和综合利润率 11 图表 10 公司各项费用率情况 11 图表 11 2019 年分产品营收构成 11 图表 12 2019 年分产品毛利构成 11 图表 13 浮法玻璃单月产量稳定、销量波动明显 12 图表 14 浮法玻璃库存存在明显波动 12 图表 15 地产新开工和竣工累计增速背离已出现3 年左右 13 图表 16 2018 年至今玻璃销量与地产竣工增速对比 13 图表 17 单位竣工面积对应玻璃销量相对稳定 13 图表 18 2021 年玻璃需求量测算 13 图表 19 玻璃真实供给决定因素变化的三个阶段 14 图表 20 玻璃生产线总数近年增速放缓 14 图表 21 2015 年后每年新增玻璃生产线数量明显减少 14 图表 22 浮法玻璃在产产线2016 年后较为稳定 15 图表 23 浮法玻璃在产产能2016 年后较为稳定 15 图表 24 2021 年供应潜在增量 11450t/d 15 图表 25 2021 年供应潜在减量7900t/d 16 图表 26 原材料和燃料是玻璃主要的成本 16 图表 27 纯碱下游60%以上为玻璃制造 16 图表 28 玻璃纯碱价差和主要浮法原片厂商毛利率走势相近 17 图